北京时间2月22日晚，美国伯克希尔-哈撒韦公司发布2024财年年报。市场瞩目的巴菲特2025年度致股东信同步出炉，94岁的投资大师巴菲特再次以坦诚的风格，对伯克希尔2024年的经营成果进行了深刻反思。

　　巴菲特坚持“股权至上”理念，认为现金与债券在货币贬值环境下难以保值，而优质企业具备穿越经济周期的能力。

保险业务大放异彩

　　伯克希尔2024财年年报显示，伯克希尔2024年运营收益大增27%，达到474亿美元，远高于2023年的373.5亿美元。尽管189家子公司中有53%报告盈利下滑，但保险业务表现尤为突出：承保利润从54.3亿美元大幅跃升至90.2亿美元，投资收入也从95.7亿美元增至136.7亿美元。其中，GEICO在托德·库姆斯的领导下完成了关键改革，效率和承保能力大幅提升，成为推动业绩增长的关键因素。

　　此外，伯克希尔能源公司的盈利从23.3亿美元增至37.3亿美元，铁路业务保持稳定，盈利50.3亿美元。公司还完成了对某公用事业子公司的全资收购，持股比例从92%提升至100%，耗资39亿美元。

　　巴菲特重申，保险业务是伯克希尔的核心业务。该业务的成功不仅在于其盈利能力，更在于其独特的“先收费后赔付”商业模式，为公司提供了大量“浮存金”，支持其进行大规模投资。截至2024年底，伯克希尔的保险浮存金规模已达1710亿美元，过去20年累计承保利润达320亿美元。

纳税额创历史新高

　　巴菲特指出，伯克希尔2024年向美国财政部缴纳的联邦所得税高达268亿美元，占全美企业所得税总额的5%。这一成果得益于公司60年来持续将股东利润再投资，实现了资产规模的滚雪球式增长。自1965年巴菲特接管伯克希尔以来，公司已累计纳税超1010亿美元，市值增长远超同期标普500指数。

　　在信中，巴菲特坦诚过去五年在股东信中多次提及“错误”，包括对行业前景的误判和管理层能力的高估。他引用已故搭档查理·芒格的忠告：“问题不会自动消失，必须采取行动，无论多么痛苦。”

　　巴菲特以投资日本五大商社为例，展示了其成功的投资逻辑。自2019年建仓以来，伯克希尔以138亿美元的成本持有价值235亿美元的股权，预计2025年股息收入将达8.1亿美元，而日元债务利息仅为1.35亿美元。巴菲特称赞这些企业“资本配置理性、管理层谦逊”，并表示伯克希尔将长期持有并适度增持这些股权。

　　对于资本市场，巴菲特再次强调“股权至上”的理念。他警告说，现金与债券在货币贬值的环境下难以保值，而优质企业则具备穿越经济周期的能力，“即便政府政策出现失误，它们也能找到生存之道”。

　　随着巴菲特逐渐步入晚年，副董事长格雷格·阿贝尔接任CEO已进入倒计时。信中透露，阿贝尔已深度参与公司重大决策，并将继承伯克希尔“股东至上、坦诚沟通”的企业文化。巴菲特在信中说：“一旦开始欺骗股东，你很快就会开始欺骗自己。”

（文章来源：中国证券报）