报告摘要

　　一、国内科技突破与国际地缘局势如何影响市场？

　　近期Deepseek等科技突破或改变高层对民营科技企业的态度。2020年以来，我国对互联网行业监管趋严，但本次民营企业座谈会或表明监管层对互联网、金融、游戏、传媒等行业态度将积极变化。高端制造业与“硬科技”一直是国家政策重点，而DeepSeek的突破展示了民营科技企业在人才、技术研发上的重要性，促使政策层态度转好。

　　投资机会方面，港股互联网大厂将受益，A股中受政策监管的金融、传媒、游戏、教培等行业也有望表现。叠加两会临近，政策态度变化或带来市场“全面转向”的预期，地产、消费等板块或阶段性表现。

　　政策方面，DeepSeek突破增强了政策对供给侧高质量发展路线的信心，需求侧刺激政策定力将提升。地产、消费或成为两会前的主题性投资机会。

　　国外地缘局势方面，慕尼黑安全会议及特朗普-普京通话对我国政策及大类资产表现产生影响。美欧关系和美国主导的国际秩序出现崩塌，乌克兰问题持续影响国际局势。这或导致黄金迎来大级别趋势，同时，各国加大军费、制造业投入，我国制造业上游出口高景气将持续，但中长期或面临负面影响。

　　二、投资建议

　　国内方面，DeepSeek突破下，民企座谈会对互联网等产业态度好转，需求侧政策定力强化。国外方面，美国主导秩序崩塌带来中国地缘影响力上升，但贸易保护主义亦上升。2025年资本市场或呈现“强预期，弱现实”特点，风险偏好抬升，盈利压力仍大。

　　中期建议维持红利类资产、债券等组合不变。科技股将活跃，波动加大。短期看，民企座谈会积极信号或驱动两会前行情延续，互联网大厂受益。伴随两会政策预期发酵，央国企等板块或有所表现。

　　风险提示：全球流动性收紧、市场博弈复杂性、政策变化节奏等超预期。

报告正文

　　本周A股与港股上涨，市场表现良好。DeepSeek爆火带动AI板块行情扩散，市场风险偏好回升。中证2000指数上涨4.43%，AI下游板块如机器人概念火爆，中证机器人指数上涨12.83%。港股方面，DeepSeek等突破积极影响持续发酵，恒生科技指数大幅上涨。

　　国内政策方面，DeepSeek等科技突破或带来阶段性变化。民营企业座谈会强调民营经济发展方针政策不变，多家头部互联网与科技公司创始人参加。

　　投资机会方面，港股互联网大厂受益明显，A股中金融、传媒、游戏、教培等行业也有望表现。地产、消费等板块在强政策预期下或有阶段性表现。

　　政策方面，DeepSeek突破增强政策对高质量发展路线的信心，需求侧刺激政策定力提升。地产、消费或为两会前主题性投资机会。

　　国外地缘局势方面，慕尼黑安全会议及特朗普-普京通话影响我国政策及大类资产表现。美欧关系和美国主导的国际秩序崩塌，黄金或迎来大级别趋势。同时，各国加大军费、制造业投入，我国制造业上游出口高景气将持续，但中长期面临负面影响。

　　投资建议维持不变，中期看红利类资产、债券等组合，科技股将活跃。短期看民企座谈会积极信号或驱动两会前行情延续，互联网大厂受益。

　　周度市场回顾及展望（2月17日-2月21日）

　　本周市场主要指数均上涨，中证1000指数涨幅较大。信息技术、工业指数上涨明显，通信、电子、机械领涨市场。活跃度方面，医疗保健、工业换手率回升。

　　情绪指标跟踪：本周全A换手率上升，5日平均换手率达1.99%，创业板指换手率上升至3.73%。融资余额上升，融资买入额占全市场成交额9.84%。次新股指数换手率下降。

　　估值指标跟踪：建材、轻工制造、机械等行业PB估值高于历史均值；化工、有色金属、电子等行业PE估值高于历史均值。

（文章来源：中泰证券）