上周，A股市场整体走强，科技板块呈现爆发式上涨，AI产业链从上游算力到下游应用均掀起涨停潮，交易资金进一步向科技股集中。机构认为，当前科技板块的成交拥挤度已上升至历史高位，后续板块内部的交易逻辑将逐渐转向基本面。在稳增长政策持续发力、资金风险偏好回暖的背景下，A股有望延续上升趋势。

TMT板块成交拥挤度升至高位

过去两年，TMT板块的成交拥挤度备受市场关注。当TMT板块成交额占比接近40%时，板块超额收益往往出现阶段回踩。然而，2025年春节后，TMT板块成交额占比突破40%并持续高位运行，这一隐形约束似乎失效。广发证券指出，每一轮大型科技产业周期中，TMT板块成交额占比中枢均会提升，这得益于成分股数量和市值占比的增加，以及投资者对基本面预期的改善。当前，TMT板块成交额占比为44%，本轮占比最高或达50%。Deepseek的出现改变了TMT板块缺乏基本面支撑的情况，推动成交额占比突破。中期看，拥挤度指标的指引意义将弱化，行情走势将取决于基本面观测指标。

兴业证券认为，情绪指标更适用于基本面稳定的行业。当行业所处环境出现重大变化时，可能突破交易拥挤的桎梏，形成新趋势。TMT板块涵盖庞大产业链，虽可能出现局部过热，但仍可找到有性价比的方向。

科技板块内部或分化

民生证券认为，科技板块内部将因产业发展阶段和市场参与者变化而分化。传统互联网龙头企业AI业务重估或带动整体估值上修，而新兴公司面临业绩兑现风险，估值可能下修。东吴证券分析指出，科技成长风格的交易逻辑已从“海外映射”转向“内生产业趋势”。我国具备AI应用端发展的天然优势，行业轮动将偏向落地进展、事件催化及衍生产业链。科技成长风格可能阶段性轮动到新能源、空天信息、数据要素等方向。

中信证券表示，DeepSeek大规模部署和应用意味着国产AI已迈向产业趋势。未来市场将聚焦优质龙头，摒弃单纯炒作。真正能通过AI技术重构商业模式、打开盈利空间的企业将与单纯炒作标的拉开差距。

春季行情进行中

机构普遍认为，春季行情仍在进行。光大证券认为，政策支持和赚钱效应带来的资金流入将提升市场估值。当前A股估值处于均值附近，随着政策发力，中长期资金和增量资金或加速流入，进一步提升估值。华金证券看好后续微观资金面继续流入A股，外资、杠杆资金可能继续流入，保险等中长期机构资金有望加大配置A股比例。中信建投证券认为，民营企业信心提振和AI产业转向景气度逻辑是行情的重要支撑。海通证券预计，未来产业政策将聚焦科技创新，资本市场制度环境为科技投资创造有利条件，中国科技龙头正在崛起。结构上，AI引领的科技将是持续性主线。

（文章来源：上海证券报）