Deepseek“大爆”改变了中国资产的叙事，提振了市场对科技板块的信心，也提升了各路资金对中国资产的关注度。节后，A股市场成交量回暖，泛科技领域领涨，目前不论是投资者的情绪热度，还是对刺激政策的期待，均较春节前显著升温。反弹正值春季躁动的窗口期，中国资产重估空间及后市演绎备受瞩目。华夏基金最新月度权益策略已出炉！

01. 海内外宏观：美通胀超预期上行，降息暂停；国内信用周期趋势走平，进入磨底阶段

1月FOMC会议上，美联储暂停降息并认为美国劳动力市场依旧稳健，但通胀增速有所上行，近期美联储票委发言也表示大多数人对降息较为谨慎。美国CPI数据超预期回升，服务业强劲，失业率小幅回落，劳动市场供需偏紧，降息预期降温。市场最新预期2025年美联储年内累计降息幅度由36bp下降至29bp，首次降息时点推迟。国内方面，信用周期从断崖式下行转向走平，下行速度放缓，处于磨底阶段。信贷规模同比增加，但结构和质量一般，居民新增中长贷增速下滑，企业新增中长贷增速走平。社融和人民币信贷规模高增，政府债、企业融资增幅明显，居民融资疲软。信用周期磨底期，部分行业或企业可能率先复苏，优质资产显现投资价值。年初美元走强、人民币汇率承压，货币政策稳汇率，资金面偏紧，财政政策进展略慢。临近两会，市场对政策预期维持高热度，期待稳增长、稳股市政策。

02. DeepSeek催化A股主题投资，港股“十巨头”累计收益超美股“七姐妹”

A股政策转向后，确认市场底部，但上涨过程波澜。开年至今，投资者情绪及风险偏好改善，DeepSeek爆火后主题投资火热。恒生科技、A股TMT板块领涨，中证1000表现优于沪深300、红利。美股受特朗普政策与AI叙事影响，而港股“十巨头”累计收益超美股“七姐妹”。全球AI热点事件催化，成为中美股市焦点。

数据来源：Wind，截至2025.02

03. 当前TMT成交额占比过热，“两会”前后市场风格可能切换

市场对中国资产重估热情扩散，A股盈利延续磨底，情绪尚未过热。市场情绪指数中性，未进入过热区间。小盘相对大盘占优，但未超涨。成长相对价值占优，成长内部TMT板块过热，可能高切低。“两会”前后市场可能博弈内需政策，带来风格切换，回到赔率较高的内需+红利。维持“哑铃型”配置框架，科技成长+高股息红利，双核驱动。

数据来源：Wind，华夏基金，数据截至2025.02，历史数据不预示未来

（文章来源：华夏基金）