蛇年以来，中小券商股权变动异常活跃，成为资本市场关注的核心焦点。2月份，已有3家券商股权被摆上拍卖台。若扩大范围至所有股权变动案例，涉及的券商数量更是超过7家，这一数据直观地展示了中小券商股权流转的高频率。

这一现象背后，是多方面因素的交织。中小券商面临盈利能力不足、业务同质化严重及市场集中度提升等多重困境，迫使其寻求变革之路。同时，股东层面的流动性压力、主业调整及外部事件的影响，也推动了股权的频繁流转。此外，监管政策的鼓励与引导，为这一趋势提供了有力的政策支持。

股权拍卖、股权划转、并购重组等事件层出不穷，如同资本棋局中的关键棋子，正在深刻影响行业格局的重塑。

拍卖：困境与挣扎的生动写照

在中小券商股权流转的大潮中，股权拍卖成为了一个引人注目的场景。然而，股权拍卖并非一帆风顺，往往面临着诸多挑战与困境。例如，红塔证券的部分股份在拍卖前夕，因申请人申请撤回而突然中止。

此外，国都证券3000万股股权也面临拍卖，起拍价较市场价大幅折价。这并非国都证券股权首次遭遇拍卖命运。去年，其部分股权也因案外人提出异议而暂缓拍卖。

更为引人注目的是，一些券商母公司的股权也成为司法拍卖的对象。锦龙股份由于业绩持续亏损，开启了大规模的股权出让计划，其控股股东和实际控制人持有的部分股权在拍卖场上遭遇流拍和低价成交。

中小券商股权转让频繁出现，与中小券商面临的生存环境和股东因素密切相关。部分中小券商股权出现流拍现象，可能反映出市场对该公司股权价值的预期不高。

划转：资源整合的大棋局

在中小券商股权流转的进程中，划转与并购成为了推动行业变革的重要力量。这不仅是券商实现规模扩张和业务升级的有效途径，更是行业整合、优化资源配置的必然趋势。

“汇金系”券商的股权划转备受市场关注。中国信达、中国东方、长城资产等公司的控股股东拟将其持有的部分股份划转至中央汇金，导致相关上市券商的实际控制人将变更为中央汇金。

此外，在监管政策的推动下，新一轮券商并购整合步伐加快。多个并购组合取得实质性进展，如“国泰君安+海通证券”、“国联证券+民生证券”等。

在这一轮并购中，新的整合模式不断涌现。例如，国盛金控通过吸收合并国盛证券实现曲线上市，为券商合并重组领域带来了一种全新的模式。

破局：探索多元化、区域化优势

中小券商股权流动加速的背后，地方国资接盘的“身影”愈发频繁。

去年10月底，锦龙股份通过公开挂牌方式转让持有的东莞证券股份，交易对手方为东莞市国资委旗下的公司。此外，北京国资公司也宣布拟收购瑞信证券的股权；湖北国资旗下公司也受让了长江证券的股份。

在监管政策鼓励并购重组的环境下，非金融主业企业通过出售其持有的证券公司股份，不仅可以改善资产配置，还能为大型券商提供并购机会。此举有助于推动专业金融机构的并购重组和管理优化。

中小券商股权转让频繁出现的原因在于证券行业高质量发展阶段及政策鼓励并购重组的背景。行业竞争逐渐激烈，市场集中度不断提升，中小券商生存空间受到挤压。同时，监管部门支持证券行业通过并购重组实现做优做强，也在一定程度上推动了股权转让的频繁进行。

中小券商如何差异化突围？在头部券商的规模效应和品牌优势下，中小券商需要通过并购重组等方式寻求突破，以实现业务的多元化和区域布局的优化。展望2025年，证券行业并购重组将持续活跃，头部券商与中小券商将各自寻找发展机遇。

（文章来源：上海证券报）