AI导读：

华泰证券研报指出上周A股缩量调整三大原因：特朗普政府对华立场、市场风险偏好变化及海外政策影响。同时提出哑铃型做结构配置思路及中期配置线索，并提醒注意国内政策力度和海外政策不确定性风险。

【大河财立方消息】11月25日，华泰证券发布最新研报，深入剖析上周A股市场缩量调整背后的三大原因。

首要因素为特朗普新政府人选逐步明朗，其对华强硬立场引发投资者对国内政策对冲效果的审慎评估。加之11月以来，房地产销售数据在政策脉冲后呈现疲软态势，进一步加剧了投资者对内需政策有效性的观望情绪。

其次，市场前期的上涨主要由风险偏好改善推动的交易型资金入场驱动。然而，本周主题轮动至“跨境电商”概念时，尽管该领域受到边际政策驱动，但科技成长板块作为业绩空间和资金容量更大的领域，却缺乏进一步的强催化因素，导致做多热点题材的难度显著增加。

此外，海外市场方面，特朗普2.0交易与鲍威尔“不急于降息”的表态共同作用下，美元指数持续攀升至107附近，做多非美资产的机会成本随之上升，这一现象在港股市场中表现得尤为明显。

华泰证券指出，尽管市场经历缩量调整，但短期内A股仍处于政策难以证伪、业绩验证压力较小的阶段，且成交量中枢相较于9月24日前已有所上移，震荡市的底色并未发生改变。因此，华泰证券维持轻指数、重结构的策略，推荐哑铃型做结构配置：一方面关注低估值、低筹码且直接受益于增量政策的银行、建筑等板块；另一方面则关注小盘成长中需求在G端、具备自主可控逻辑的军工、计算机等领域。

从中期视角来看，华泰证券建议关注两个配置线索：一是内需相对外需的改善情况，主要对应内需消费品；二是产能周期的供需拐点，主要对应先进制造领域。

同时，华泰证券也提醒投资者注意两大风险：一是国内政策力度和效果可能不及预期；二是海外政策不确定性可能超预期。

（文章来源：大河财立方）