开年以来，Deepseek的超预期表现，重新定义了A股和港股的科技类资产价值，相关资产迎来大爆发。年初至今，DeepSeek含量较高的板块涨幅均超过10%，其中机器人板块涨幅更是超过30%，远超万得全A市场表现。

数据来源：Wind，截至2025/2/21。指数历史业绩不预示未来表现。DeepSeek含量参考《华创证券策略快评：ETF中的DeepSeek含量》。

港股也迅速进入技术性牛市，恒生科技指数今年以来的涨幅同样超过31%。

数据来源：Wind，截至2025/2/21。指数历史业绩不预示未来表现。

然而，本周以来，受海内外局势扰动，AI相关概念板块遭遇短期波动，投资者开始犹豫是否还能参与。

参考2013年互联网+牛市，AI+行情有望继续扩散。

2010年Iphone 4的问世，开启了全球“互联网+”行情。行情初期，市场收益率集中于上游智能手机产业链。但进入2013年，智能手机普及和下游应用落地，资金转向移动互联网应用侧，行情扩散至更多“互联网+”领域。

如今，DeepSeek概念持续发酵，AI浪潮从上游向中下游扩散，从AI向医疗、信创、教育、智能驾驶等领域扩散，形成多点开花、共振上涨的局面。

算力：国内互联网厂商资本开支超预期，算力需求提升，有望带动国产算力产业链加速发展。字节、阿里等大厂加大AI领域资本开支，拉开算力军备竞赛序幕。

应用：DeepSeek低成本基础模型和端侧模型吸引全球关注，成本下降是AI应用大规模推广的关键，未来成本曲线下降斜率或超预期，大模型向更高效方向进化。

终端及AI+：

人形机器人：AI大模型技术对人形机器人实现更强大的智能效果具有重要作用，加速训练进程，新品能力超预期，即将量产。

消费电子：AI大模型提升消费电子智能化水平，用户体验升级，新应用场景不断诞生，催化更新及升级需求。

创新药：DeepSeek突破性进展引发全球关注，国产创新药有望用更低成本创造更好创新成果，重塑全球医药创新格局。

AI加速融合各行业，构成市场长期逻辑。产业变革驱动的二级市场行情持续性高，技术进步凝聚投资者共识，驱动估值上涨。

科技股热度高涨，行情能否持续？

尽管DeepSeek指数拥挤度、换手率等技术指标较高，但本轮“人工智能+”行情具备政策和产业共振条件，AI应用落地即将爆发，行情或未结束。

一是，过往“+行情”如2014年互联网+、2019年新能源+，指数涨幅大，持续时间长，出现大量十倍股（数据来源：Wind，指数历史业绩不预示未来表现）。

资料来源：wind，申万宏源研究，华夏基金

二是，机构、外资低配计算机软件板块，后续有增量资金入场，广义拥挤度健康。

考虑到本轮行情逐渐切换至中下游主导，AI中下游产业链持仓历史较低，因此行情震荡整固后有望继续上行。

不过，再大的行情也有波动。

2013-2015年“互联网+”牛市也经历回撤休整，但产业趋势未变，TMT板块震荡后创新高。

当前，估值和拥挤度走高，TMT板块性价比回落，但产业趋势未变，盈利拐点将至，持仓偏低，行情有望继续上行。（文章来源：华夏基金）

(原标题：参考“互联网+”大爆发，本轮AI行情前景如何？)