近阶段，港股结束了单边上涨趋势，振幅显著增强。2月27日，恒生科技指数冲高后回落，午盘收跌1.22%，全天振幅近300点。

据记者了解，海外投行交易台数据显示，本周外资获利了结行为明显，涉及可选消费、通信服务、必选消费和医疗等行业。年初至今，恒生科技指数涨幅近33%，恒指涨幅约19%，获利了结属正常市场行为。此轮上涨主要由南向资金拉动，但内地机构近期最关注的是TMT估值是否还有上行空间。

此外，市场焦点已转向增量政策和未来可能的关税变动。机构普遍认为，3~4月是关税可能再生波澜的窗口期，需警惕市场回调，但回调或也是布局良机。高盛表示，AI拉动市场上涨，且宏观数据表现良好，政策上‘留一手’的预期增强。这对市场并非坏事，但短期内市场焦点仍将集中在AI科技互联网领域。

高位获利了结加剧市场波动

本轮中国股市上涨特点突出，港股市场弹性远超A股，互联网科技巨头领涨。阿里巴巴股价年初至今上涨80%，腾讯涨幅达37%，金山云也大幅增长，主要受AI和云服务热潮推动。近期，境内外分析师开始关注“中国科技十姐妹”。然而，经历大幅上涨后，本周资金开始明显获利了结，国际对冲基金在高位部分获利离场。

从资金层面看，本轮行情由南向资金推动，虽整体呈逢低买入倾向，但高位时也会选择获利了结。国际长线多头资金正在重新审视中国市场投资价值。客户间存在分歧，认为中概股难以完全复制美国科技巨头，未来行情取决于资本开支回报率和AI投入变现能力。

高盛称，国内机构最关心TMT估值上行空间，与南向资金持续流入动态不一致。南向资金强劲或因被动ETF资金流入及基金、保险仓位加仓，可持续性有待观察。截至2月25日，南向资金年内净流入港股达2391.71亿港元，主要流入资讯科技业和金融业。

瑞银中国股票策略研究主管表示，AI对多数公司收入贡献有限，激烈竞争限制盈利上行空间。随着AI用户构建生态系统，基础设施提供商将最早看到收入贡献。

扰动因素持续存在

港股易受海外波动影响，此次或也不例外。美国总统特朗普表示将对墨西哥和加拿大征收25%关税，同时“对等关税”也将出炉，欧盟、日韩、东南亚等可能成为目标。但市场关注是否有回旋余地。

关税噪音扰动市场，特朗普团队或权衡关税带来的战略利益与短期代价。此外，美联储表态将放缓降息步伐，美国消费者信心指数跌至一年多低点，为经济敲响警钟。投资者担心关税大战对全球贸易体系和经济前景的冲击。

美国优先贸易政策审查将是关键关注点，可能推出全球附加关税或对特定国家实施针对性关税。同时，投资限制也引发关注。

增量政策受关注

除了外部变化，中国内部增量政策也是焦点。海外机构表示，近期经济数据企稳，对两会政策预期温和，对政策‘留一手’的预期增强，对市场并非坏事。各界关注经济实际复苏态势。

瑞银预计，政府将扩大消费品以旧换新政策规模，提高退休人员基本养老金等。同时，预计2025年增长目标设定在‘5%左右’，发行特别国债支持消费品以旧换新等。渣打预计财政赤字率有望扩大至4%，广义赤字率有望达到8.4%，若预算充分执行，财政政策有望拉动经济增长。

（文章来源：第一财经）