蓝鲸新闻2月28日讯（记者敖玉连）本周，港股市场再现高位宽幅震荡，四年前的港股定价权争夺战话题再次被热议。2021年1月，公募南向资金曾创下单月3100亿港元净买入纪录，当时市场热议“跨过香江去，夺取定价权”。然而，资金高位入场后遭遇恒指大跌，回调持续三年。

2025年2月，港股定价权争夺论调再起，南向资金净流入额高达1528亿港元，创下单月次高纪录。时隔四年，南向资金以一种更理性的方式，再次试图夺取港股定价权。

南下资金扫货港股

资金纷纷南下流入港股市场。2月的最后一个交易日，港股市场以一根大阴线收盘，恒生科技指数跌幅超过5%。然而，南向资金并未畏惧调整，尾盘流入量大幅增加，当天净流入额达到119亿港元。

整个2月，南向资金净流入额高达1528亿港元，创下历史次高纪录，仅次于2021年1月的3000亿港元史诗级买入。同时，南向资金已经连续20个月保持净流入。

自2024年10月市场好转以来，南向资金净流速平稳且快速。最近三个月，累计流入额达到0.38万亿港元，占自2014年互联互通以来总流入额（3.97万亿港元）的十分之一。 2020年至今南向资金流入（按月计算）

南下资金不仅通过净流入抢筹港股，还通过成交额的提升来彰显其在港股市场的影响力。2024年三季度后，港股市场出现拐点，南向资金在港股总成交额中的占比多次突破50%的关键点位。

在港股市场，国际资金的力量一直举足轻重。然而，最近两年南向资金在港股市场的话语权逐步提升。据兴业证券研报显示，截至2月21日，南向资金在港股总市值中的持有比例达到11.6%，而2020年末这一比例仅为4.9%。与此同时，国际中介机构持股比例则下降了2个百分点，至45.6%。

南下资金主体与资产配置

沪深港通有50万的开通门槛，通常南下资金多以机构为主。业内普遍认为，险资是南下资金的主要买家之一。从上市公告和险资频繁举牌来看，险资在大举买入港股。

在资产配置方面，2024年南下资金主要流向高股息资产，如三桶油、四大行等。而到了2025年，资金开始明显转向AI等科技板块。前三大净流入行业为：信息技术（净买入983亿港元）、金融（净买入833亿港元）、可选消费（净买入614亿港元）。净流入个股前三为：阿里巴巴（净买入612亿港元）、腾讯控股（净买入448亿港元）、中芯国际（净买入214亿港元）。

更理性的港股定价权抢夺

上一次南向资金大规模抢夺港股定价权是在2020年下半年至2021年初。当时公募基金火爆，A股市场估值较高，部分增量资金转向被视为“价值洼地”的港股市场。主要抢筹的板块是“新经济板块”，包括腾讯、美团、小米等港股互联网企业。据中金统计，2020年全年南下资金接近三分之二流入了新经济板块。

然而，由于资金集中流入单一概念，市场形容这是公募A股抱团后的港股分团。2021年1月南向资金净买入额达到3000亿港元，同比暴增9倍。然而，狂欢的顶点却成了崩盘的起点，次月恒生指数冲高到31183点后抱团股大跌，那些高呼要“夺权”的资金最终被套牢在高位。此后港股市场开启了长达三年的回调。

相比之下，本次南下资金抢夺港股定价权显得更为理性。港股在2021年开始连跌近四年，南向资金一直在抄底，分别买入3790亿、3358亿、2894亿、7440亿港元，资金流向整体趋势平稳。按2025年前两个月净流入2783亿港元计算，全年有望流入8000亿港元。

在投资方向上，此前资金抱团新经济板块取暖，现在则是科技、红利两头布局。数据显示，最近一年南向资金净买入金融板块最多，达2362亿港元；其次是信息技术板块，达1816亿港元。前者依靠高分红资产提供稳健回报；后者则具备成长潜力，打开想象空间。

截至目前，南向资金持有市值最多的股票是：腾讯（持股0.51万亿港元）、中国移动（0.23万亿港元）、小米集团-W（持股0.21万亿港元）。

（文章来源：蓝鲸财经）