报告摘要

　　一、本轮科技行情能否复刻2015年牛市？

　　本周A股与港股震荡回调，周五跌幅加剧。年后表现较好的小微盘板块回调明显，主要由科技板块资金获利撤出导致。计算机、电子、通信、传媒等AI下游产业链周五跌幅较大，恒生科技板块同样大幅下跌，带动恒生指数、恒生国企指数下跌。市场关注本轮科技行情能否复刻2014-2015年牛市。

　　春节以来，科技股行情持续，但当前市场情绪更类似2021年初，风险偏好提升但企业盈利压力大。地缘政策方面，特朗普加征关税等对市场产生扰动。政策框架以高质量发展为主，两会政策力度或低于预期。国际贸易秩序变化加剧地缘局势。

　　预计今年市场波动幅度将强于预期。短期内，科技突破带动估值提升，但两会后政策基调落地及经济数据出炉，市场或进入调整期。持有防御类资产（红利、债券）和安全类资产（黄金、有色、电力设备）的投资者无需盲目追高。

　　产业角度看，尽管市场波动大，但新能源与创业板仍是主线。预计2025年互联网龙头、算力等恒生科技标的将成局部结构性机会。

　　二、投资建议

　　短期内，科技股可能继续强势，但建议看好防御类与安全类资产。高位科创板和中小市值需注意估值过高风险。特朗普关税等“现实冲击”时，或是恒生科技等产业主线品种的布局时点。

　　风险提示：全球流动性收紧、市场博弈复杂性超预期、政策变化节奏复杂性超预期。

　　报告正文

　　本周A股与港股震荡回调，周五跌幅较大，小微盘板块回调明显。科技板块资金获利撤出导致市场回调，恒生科技板块大幅下跌。同时，两会预期下，顺周期板块表现较好，钢铁、建材、房地产逆市上涨。

　　春节以来，科技板块成交额热度高，主要由估值驱动，整体风险上升。本周科技板块下跌，行情或阶段性调整。

　　一、本轮科技行情能否复刻2015年牛市？

　　近期科技股行情持续，市场关注能否复刻2014-2015年牛市。市场情绪高涨，但企业盈利压力大。特朗普加征关税等对市场产生扰动，政策框架以高质量发展为主，两会政策力度或低于预期。

　　预计今年市场波动幅度强于预期。短期内，科技突破带动估值提升，但两会后市场或进入调整期。建议持有防御类与安全类资产，无需盲目追高科技股。

　　产业角度看，AI的根本逻辑在于AGI，未来产业链辐射幅度或更狭窄。科创50指数市盈率高，盈利负增长。港股恒生科技估值合理，长线资本可配置。

　　二、投资建议

　　短期内，科技股可能继续强势，但建议看好防御类与安全类资产。高位科创板和中小市值需注意估值过高风险。

　　三、周度市场回顾及展望

　　本周市场主要指数均下跌，创业板指跌幅较大。大类行业大多下跌，电信服务、信息技术跌幅明显。换手率方面，日常消费、房地产回升。小盘成长板块跌幅较大。

　　风险提示：全球流动性收紧、市场博弈复杂性超预期、政策变化节奏复杂性超预期。

（文章来源：中泰证券）