金价跳水！连续9周上涨后，3月1日国际金价暴跌！截至3月4日，国际金价已跌至669.13元/克。

与此同时，周六福珠宝股份有限公司（下称“周六福”）在港交所更新招股书，再次冲击上市。

自2019年起，周六福多次尝试冲击A股市场，但因加盟模式风险、知识产权纠纷及财务合规性问题屡遭挫折。2023年11月撤回A股IPO申请后，周六福转战港股市场。然而，其加盟模式主导的商业模式风险犹存，加盟店数量占比超90%，且高度依赖代工生产，导致质量控制难度大、投诉频发。2022年至2024年，周六福营业收入和净利润增速明显放缓，毛利率持续下降。

高度依赖加盟模式

周六福的上市之路可谓一波三折。

自2019年起，公司三次冲击A股市场均以失败告终。2023年11月，周六福第三次撤回A股IPO申请后，转而申请港股上市。2024年6月，公司首次向港交所提交上市申请，但因招股书失效，于今年2月再度提交。

在周六福的上市过程中，其加盟模式一直备受关注。报告期内，周六福分别拥有加盟店3974家、4288家及4038家，占比超90%，覆盖中国31个省份及海外4家门店。证监会多次对其加盟模式提出质疑，要求披露加盟商合作历史、稳定性及变动原因等。

然而，最新招股书显示，公司加盟模式产品销售额占比依旧过半。2022年至2024年，分别为52.9%、55.4%、50.5%，而同期自营店产品销售额占比分别为11.7%、9.5%和8.0%。

质量控制难度大，投诉频发

由于周六福高度依赖加盟模式，产品主要依赖代工生产，导致质量控制难度大，质量投诉频发。在黑猫投诉平台，周六福的累计投诉量超过2000条，涉及虚假宣传、计量违规等问题。此外，加盟商自主经营权较大，品牌方对终端门店的直接控制较弱，可能导致消费者体验下降和品牌信誉受损。

周六福曾因产品质量问题被市场监督管理部门通报。部分加盟店在销售过程中未明确告知消费者金饰的实际克重，导致消费者不满和投诉。这些问题不仅影响消费者信任，还可能导致法律风险和经济损失。

来源：黑猫投诉

盈利能力承压

根据招股说明书，2022年至2024年，周六福的营业收入和净利润增速明显放缓。2024年营业收入同比增速仅为11%，净利润同比增速仅有7.1%。此外，毛利率持续下降，2023年骤降到26.2%，2024年进一步降到25.9%。其中，加盟模式毛利率下降最快，2023年一年就降了近40%。

周六福面临来自传统珠宝企业和新兴珠宝品牌的双重竞争。在品牌定位上，周六福未能建立起鲜明、独特的品牌形象，导致消费者认知分散，品牌忠诚度较低。在产品创新上，研发投入较少，报告期内研发费用占比仅为0.3%、0.2%及0.2%。

在高金价的背景下，消费者对黄金珠宝的个性化、时尚设计需求日益上升。黄金珠宝企业应加大产品设计投入，结合年轻消费者喜好，推出更多独特性和个性化的产品。

金价走势分析

3月4日，#金价#话题冲上热搜，国际金价下探至近3周低点。此前金价一路走高，部分投资者选择获利了结，同时美元指数上扬对黄金价格构成压力，导致国际金价短期下跌。

进入3月，跌势延续。3月1日，国际金价进一步下挫，纽约商品交易所黄金期货主力合约价格累计下跌3.55%，终结了此前的九周连涨态势。

国内黄金消费市场也受到波及。3月1日，国内金饰零售价格普遍下调，北京、上海等一线城市的品牌金店报价降至875元/克，下跌了20元/克。

在金价下跌的背景下，黄金珠宝品牌需不断提升竞争力，通过产品差异化、品牌特色和营销策略来争夺市场份额。同时，品牌需合理控制库存水平，避免库存积压，确保有足够库存满足市场需求。

周六福在2024年3月和5月合计分红6.45亿元，接近2023年全年净利润水平。仅两个月后，周六福便向港交所递交了IPO申请。李伟柱、李伟蓬兄弟二人直接间接持有周六福93.69%的股份，因此本次分红款大部分进入了兄弟二人口袋。

（文章来源：国际金融报）