AI导读：

海通证券发布医疗与健康护理行业专题报告，分析全球医改规律及我国医药行业受政策周期和创新周期影响。报告展望未来5年医药行业政策企稳、产业升级和国际化趋势，强调商业健康险在医疗保障体系中的重要性，并提出对行业成熟度和政策支持力度的改善建议。

3月4日，海通证券发布医疗与健康护理行业专题报告。医疗卫生领域存在大量公共和准公共产品，公平与效率一直是医改核心。全球医改遵循同一规律：优先满足公平性，提升效率和鼓励创新。主要体现在商业健康险的发展，应平衡公平与效率看待医疗改革。

医药行业受政策周期和创新周期影响，资本市场是医改方针和产业创新的晴雨表。近3年医药指数回调，反映医保收入增长放缓，政策收紧支付端。投融资市场低迷，企业投资更理性。理解医改阶段和政策导向对判断资本市场景气度至关重要。

自2009年新医改以来，医药行业高度景气常与需求、政策或供给共振。2009-2015年，医改扩大医疗可及性，医保扩容拉动医药制造业收入增长。2019-2020年，医改体系提效，促进产业转型。新冠疫情激发内需，医药行业景气度攀升。

未来5年，预计医药行业将出现政策企稳、产业升级和国际化，带来医药板块景气度新高。顶层设计指出，2025-2030年建设多层次医疗保障体系，商业健康险潜力巨大。以下是对各资金池的核心判断：

判断1：我国基本医保稳健运行，长期以收定支。职工医保和居民医保收入增长稳健，基于缴费基数增长和财政补贴上调。预计收入增速长期快于GDP增速。

判断2：我国商保医疗保险规模尚小，发展空间大。预计到2030年，商保对医疗费的赔付规模将大幅增加，提振整体增速。对创新药市场，商保支付将显著拉动市场扩容。

判断3：商业健康险越发达，创新药定价越充分。我国商业健康险占比低，远期有望追赶发达国家。德国在支付改革和创新产品支付模式方面为中国提供借鉴。

我国商业健康险行业成熟度和政策支持力度有待改善。做大健康险规模需结合政策与市场化机制。提高赔付率和税收优惠是关键。立法要求商保覆盖带病体和健康体，促进市场化机制覆盖更多创新药械。

（文章来源：财中社）