01

　　2月资产回顾：科技引领，全球资金再平衡，“东强西弱”趋势明显

　　海外市场方面，经济复苏预期不足，发达国家风险资产承压，美国经济显现“类滞胀”特征，欧元区复苏弱于预期，日本则面临通胀与关税双重压力。国际局势亦趋复杂，关税新政与俄乌局势带来新变数。国内市场则以“AI+”为产业主线，带动科技资产重估，经济数据喜迎“开门红”。

　　3月大类资产如何布局抢占先机？

　　02

　　A股：两会政策指引或提升定价权，风格切换需留意

　　年初以来A股赚钱效应积极释放，两会后的日历效应有望进一步强化正反馈。两会期间资金观望为主，会后或根据关键政策指引重拾涨势。当前总量政策平稳，会后或向重点产业政策偏移。若政策“定力”足，行情将延续主题投资；若“魄力”更足，则“抓科技”主战场不变，部分资金或阶段性轮动，短期调整或为良性，景气分化或显现。消费“后手棋”已备好，但更多是短期政策博弈与风格平衡的结果。调仓不空仓，风格切换在即，顺周期资产或迎政策与情绪顺风期。

　　03

　　港股：行情中继，适度获利，布局“软创新”核心资产

　　2月港股互联网成为弹性之选，虽月末回调，但估值出清彻底，反弹修复后仍显“便宜”。2025年AI重估叙事下，可持续聚焦港股稀缺的中概优质核心资产。南向资金持续流入某互联网巨头，暗示“买的优质+买得便宜”的策略。这些资产具备“质”“量”并乘“东风”，民企座谈会后政策或松绑，互联网等平台或再获机遇。南向资金或助港股定价权提升，AI叙事盈利兑现望吸引更多外资。

　　04

　　短债：两会后资金或趋松，信用下沉寻收益

　　2月债市调整主因银行负债端紧张，审慎投放流动性。两会后资金面边际转松概率大，资金维稳、财政支出补充流动性等因素利好。策略上，短久期信用或现“黄金坑”，下沉寻收益，利差安全垫厚，中高等级短端收益率曲线倒挂，具吸引力。若资金面转松，短端修复弹性或显著。

　　05

　　长债：风险释放窗口“少动”，大幅调整后右侧介入

　　长端调整反映降息预期修正，当前定价幅度20~30bp。基本面数据好转、民营企业座谈会后，长端快速回调。3月或延续震荡，资金偏紧、基本面数据持续性再验证及“两会”定调超预期等因素或影响。策略上，以防御性思维应对债市波动，或以“股债均衡”思维寻“固收+”收益，待政策信号明确、资金面企稳后择机右侧加仓。

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　　美股：从“过热”到“衰退”担忧，风险回报或边际下修

　　2月美股受经济降温、关税扰动、科技股逻辑挑战等影响，风险偏好下杀，估值泡沫挤压。3月海外宏观环境不确定性或维持市场情绪谨慎，政府“关税开源+支出节流”或致经济温和转弱，基本面预期压力强化衰退叙事。美股整体估值高企，短期风险回报或边际下修，潜在回调与波动放大，风格分化下或转向传统低贝塔板块避险。

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　　美债：经济逆风因素显效，短端配置价值凸显

　　2月美国基本面或现“类滞胀”，薪资增速、CPI反弹，但零售、地产销售数据回落。交易滞胀预期叠加债务上限问题，短期美债曲线或走牛平行情，短端利率受通胀韧性支撑，长端利率交易经济下滑风险。策略上，短端票息配置价值突出，长端波段交易空间收窄。

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　　黄金：避险逻辑再现，坚持配置思维

　　黄金逼空行情或阶段性结束，交易盘情绪降温。3月地缘政治、关税政策预期波动或高，美欧政策反复可能引发避险情绪反弹。黄金短期风险回报比降低，但逆全球化、美元信用下滑及地缘事件频发促使央行购金托底金价，中长期配置价值仍占优。

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　　原油：利空主导，或延续弱势下行

　　OPEC+增产计划抑制油价，布伦特油价跌至近3个月新低。但声明保留灵活性，能源市场博弈升级。3月供需两端利空主导，供给端增产计划与能源政策扰动引发过剩担忧，需求端关税落地拖累经济增长，抑制需求复苏。短期内油价预计延续弱势下行。

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　　汇率：关税反制灵活应对，维持“双向波动”思维

　　“科技重估”、关税风险缓释、美元指数下修推动人民币汇率升值。3月预计汇率双向波动，美元资产回报率吸引力降低，美国经济数据转弱，美债收益率或下探。内部因素方面，关税反制“组合拳”迅速回应、高度克制，关税影响显现后或有更多对冲政策。

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　　低利率时代下的资产配置思考

　　中国已进入低利率环境，资产配置可行操作包括：锁定相对确定性收益，如定存、保险等；全球化资产配置思维，涵盖黄金、A股、港股、美股、国内债券、海外债券等，既满足收益要求，又控制回撤。

（文章来源：富国基金）