进入2025年，全球经济形势风云变幻，科技浪潮更是汹涌澎湃，深刻影响着资产配置格局。AI技术的飞速发展，不仅改变了人们的生活，也为资产配置带来了新机遇与挑战。

在全球央行降息的大背景下，各类资产有哪些投资机会？如何看待科技股的表现？在《中国经营报》零观财经特别栏目“首席来了”中，长城证券首席经济学家汪毅分享了见解。

汪毅指出，全球降息趋势已成共识，但各国经济结构、政策空间不同，降息效果各异。中国政策调整空间大，人民币汇率稳定、科技突破与财政支持将成影响资本市场的核心变量。在此背景下，A股、港股表现值得关注，全球市场不确定性则需持续观察。

他强调，追求更高确定性回报的投资者，今年股票类资产可能更具吸引力，黄金则适合作为长期资产配置的一部分。

关注不同国家的结构性矛盾

《中国经营报》：多国央行降息背景下，全球金融市场的主要风险和机会是什么？

汪毅：全球央行降息顺序一般为美国先行，其次是欧洲，再到日本等其他经济体。美联储2024年9月开始降息，节奏及时，维持了经济稳定。但美国通胀水平未明显下降，降息预期2025年初有所收敛。

全球多数央行也陆续进入降息周期。根据OIS预测，除少数国家外，全球大多数央行2025年都会降息，中国也在其中。

降息效果取决于各国经济结构。若降息能提振经济和资本市场，资金可能重新流入，形成良性循环；若经济存在深层次结构性问题，仅靠降息难以推动增长，资本市场可能仍面临压力，甚至资本外流。欧元区结构性矛盾导致其货币政策效果受限，资本市场反应低迷。

中国降息不仅意味着利率下行，还对人民币汇率产生影响。较低利率可能导致资本流向高利率市场，对人民币汇率形成贬值压力，但有利于出口企业，有助于经济增长。利率下降还能提升资本市场估值，利好股市。

中国采取审慎降息策略，平衡利率与汇率压力。今年年初，中国科技领域取得突破，提振市场信心，带动人民币汇率小幅升值。全球股市分化明显，美股涨幅较高，A股、港股相对低位，吸引部分资金回流。

《中国经营报》：央行降息通常有助于股市表现，但当前市场震荡较大，你怎么看？

汪毅：股市影响因素复杂，央行降息或降息预期是重要因素，但非决定性因素。股票价格由市盈率和每股收益共同决定，盈利增长依赖经济回暖，估值变化受多重因素影响。

研究表明，名义GDP增速与全市场企业营业收入增速相关性高。每家企业利润表中，从营业收入到净利润涉及多个影响因素，如“三费”、投资净收益、汇兑收益等。不同行业具体情况不同，都会对企业盈利水平产生影响。

今年企业盈利将由负转正，增幅有限，但整体向好。核心因素包括成本控制和收入增长。企业推进“降本增效”措施，增强盈利能力，提升全球市场竞争力。例如，小米汽车推出引发关注，吸引保时捷高管祝贺，表明中国企业在全球竞争中优势愈发明显。

估值方面，影响股市表现的核心因素是现金流折现。理论上，利率下降会降低折现率分母，提升资产估值。但估值抬升不仅受利率影响，还受科技创新、产业结构升级等多重因素推动。

《中国经营报》：如何看待中国资本市场的潜力和投资机会？

汪毅：2024年9月前后，中国政策趋势显著变化。

2024年9月之前，房地产市场处于调整和下行周期，产业政策相对偏紧。9月之后，政策取向明显调整，政府出台积极措施支持房地产市场，带动一线城市房价回升。产业政策环境也在改善，民营经济座谈会召开，各地政府落实支持措施。

预计2025年中国资本市场可能优于市场预期，受以下因素支撑：一是科技进步与经济复苏；二是房地产市场调整，其他政策措施形成对冲效应；三是企业盈利改善，有望迎来拐点，推动股票市场估值修复。

科技股、黄金未来怎么走？

《中国经营报》：如何看待科技股在当前政策环境下的表现？

汪毅：科技股已出现调整。受美国加税政策影响，但市场下跌主要原因包括技术性调整、科技路线不确定性、全国两会召开前观望情绪。科技行业内部分化，投资者需关注行业趋势和商业模式演变。

美国涌现出七家顶级科技公司，占据主导地位。中国市场也在逐步形成类似产业格局，科技和互联网巨头围绕业务构建产业链和生态系统，投资者可重点研究这些企业的生态布局。

例如，互联网平台、芯片制造等领域有龙头公司。投资者可尝试对标美国七家顶级科技公司，寻找中国市场对应企业，深入研究生态链及发展空间，长远布局。

《中国经营报》：黄金屡创新高，仍是避险首选吗？

汪毅：黄金仍处于上升趋势。从投资角度看，不会轻易与趋势对抗。黄金价格受地缘政治风险、国家储备需求及美国实际利率走势影响。在不确定性因素增加的市场环境下，黄金仍具配置价值，但投资者需保持谨慎。

（文章来源：中国经营报）