随着美国经济增长放缓的宏观背景不断显现，高盛副总裁Lindsay Matcham在本周的最新报告中，详细分析了2025年可能出现的五种宏观情景，并给出了针对美国、欧洲及全球其他地区(ROW)的股票主题布局策略。

Matcham指出，在决定股票主题时，需考虑三大因素：

经济增长是放缓还是加速？

通胀数据是上升还是下降？

全球央行是宽松还是紧缩？

以下是Matcham总结的五类情景及其交易策略，其中在当前宏观情境下，唯独建议做多中国股票：

宏观情景①：增长放缓+通胀下行+央行宽松+收益率曲线牛市趋陡或趋平

Matcham认为，当前经济和市场正处于此情景。特朗普/马斯克推动财政紧缩及关税互征导致美国增长放缓，但市场对放缓的定价或过度，引发风险偏好转移。

大规模财政刺激退潮后增长放缓符合预期，实际收益率走低反映增长疲软及企业盈利不及预期，与降息推升美股估值的叙事不同。

美债收益率曲线或牛市趋陡（短端利率降幅更大），或牛市趋平（长端利率降幅更大），分别反映美联储降息周期及对未来增长和通胀的预期降低。

股市策略：做空周期股+做多防御股+做多中国股票

美国：相对防御类股做空周期股、高贝塔周期股、中产消费类股及流动性区域性银行股。

欧洲：通过期货、看跌期权等押注斯托克银行业指数下跌，做多欧盟债券替代篮子、防御股指数及欧股“十一罗汉”。

(白线：美国周期股与防御股比值；蓝线：欧洲斯托克银行业指数)

其他地区：资金流出美国时，做多中国人工智能、人形机器人、消费等领域股票。

宏观情景②：经济增长放缓但仍为正+通胀下行+央行宽松+收益率曲线牛市趋陡

此情景下，经济增长放缓但正增长，美债收益率和美元走低，美联储降息被定价，曲线牛市趋陡。

欧美央行降息，通胀下行助力特朗普减税，小盘股受益；资本成本下降推动周期股、小盘股及大宗商品跑赢。

股市策略：做多周期股+做多小盘股

美国：小盘股罗素2000将表现出色。

欧洲：做多德国中盘股及欧洲周期股。

(白线：罗素2000期货；蓝线：德国中盘股)

宏观情景③：增长稳健+通胀黏性+央行按兵不动/加息+收益率曲线熊市趋陡

通胀超预期，央行在增长环境中维持高利率。特朗普关税引发通胀，但贸易繁荣。欧洲财政赤字推动增长，收益率曲线熊市趋陡。

股市策略：做多周期股+做多价值股+做多大宗商品股

美国：做多高贝塔周期股、流动性区域银行股。

欧洲：做多基础资源指数、欧洲天然气受益股及周期股。

大宗商品：做多铜主题篮子组合。

(白线：高盛铜篮子；蓝线：斯托克600基础资源指数)

宏观情景④：经济增长重新加速+通胀下行+央行放松货币政策+收益率曲线牛市趋陡

特朗普打破通胀困境，减税和放松管制推动美国GDP增长。住房通胀率下降，美联储和欧洲央行降息。风险资产环境良好。

股市策略：逢低买入美国放松监管主题+欧盟弱资产负债表股

美国：做多模因股、高收益债股票及受益股。

欧洲：做多弱资产负债表股、美国制造主题股、半导体股、电力股及高收益债题材。

(白线：美国放松监管受益股；蓝线：欧洲弱资产负债表股)

宏观情景⑤：经济增长恶化+通胀黏性+央行按兵不动/加息+收益率曲线熊市趋平

特朗普关税加剧避险情绪，通胀顽固，央行鹰派，收益率曲线熊平。资金成本高企打击小盘股、周期股及未盈利科技股。

股市策略：未盈利科技股及欧洲周期股承压

美国：做空未盈利科技股及罗素2000低盈利篮子。

欧洲：相对防御股做空欧洲周期股、弱资产负债表股及高收益债题材。

(白线：美国未盈利科技股；蓝线：欧洲周期股/防御股比值)

（文章来源：财联社）