一、两会政策布局聚焦两大重点，助力中短期风险偏好提升：1. 资本市场定位升级获确认。2. 全面支持科技创新成共识，产业趋势与政策扶持共振。

　　此次两会政策布局，针对市场关切逐一回应。两大政策亮点，直接提振中短期风险偏好：

　　1. 资本市场发展持续受瞩目。首先，“稳住楼市股市”被纳入2025年经济社会发展总体要求。货币政策部分强调“更大力度促进楼市股市健康发展”，并提出“拓展中央银行创新金融工具，维护金融市场稳定”。财税金融改革段落中，资本市场改革常态表述，如“中长期资金入市”均有所体现。此外，政策“组合拳”段落提及“倾听市场声音”“塑造积极社会预期”，显示管理层对预期管理的重视，营造资本市场友好环境。资本市场创造财富效应，支撑消费倾向的逻辑备受管理层关注。

　　2. 全面支持科技创新成各部委共识，产业趋势与政策扶持形成共振。两会政府工作报告全面布局新质生产力发展，涵盖低空经济、6G、具身智能、数字经济、人工智能+等产业趋势，均有政策支持。

　　人大会议经济主题记者会上，吴清主席指出记者会“科技含量”提升。全面支持科技创新确为各部委共识：央行推出债券市场科技板，优化科技创新和技术改造再贷款政策；发改委设立国家创业投资引导基金，预计带动近1万亿资金聚焦硬科技；证监会推进上市标准、并购重组、培育长期资本等多方面改革。科技增量政策与产业趋势共振，成为人大经济记者会的重要变化。

　　科技强盛，市场方能强盛。产业趋势方向获资金共识，主题热度与市场热度同步。短期内，国内AI持续催化，腾讯AI与既有生态结合取得进展。科技成长短期动量延续，25年上半年科技成长仍为市场结构主线。

　　二、强势市场中需警惕潜在风险：中美博弈加剧，关税冲击需防范，出口增速回落可能性大。线索已显现，美国补库存拉动进口增速高峰已过，若关税威胁叠加出口回落，基本面预期或大幅波动，时间窗口或在25Q2。

　　强势市场与科技成长风格获验证，此时更需关注潜在风险。国内政策布局严阵以待关税冲击，但出口增速面临自然回落压力。1-2月中国出口增速回落，除季节性因素外，真实回落迹象已现。美国库存周期对其进口需求影响由负转正再趋弱，中国出口增速将下滑。若关税威胁与出口回落叠加，基本面预期波动或加剧，引发总体风险偏好下行，科技主题方向或调整，时间窗口或在25Q2。

　　产业趋势行情中期高点或现于公募配置高位、隐含ERP低位时，短期低性价比调整或为行情中继。领涨细分方向或切换，短期重点为在科技产业趋势中寻找新领涨方向。

　　25年上半年小盘成长风格占优不变：经济持续改善预期难形成，“高切低”行情缺乏弹性与持续性。交易性资金为主，科技产业趋势获资金共识。

　　三、持续推荐科技产业趋势：国内AI算力与应用、人形机器人、低空经济投资机会。港股互联网为本轮AI行情龙头。

　　两会后，继续推荐科技产业趋势，重点关注国内AI算力与应用、人形机器人、低空经济。港股互联网平台在大模型研发与应用探索中保持优势，恒生科技为本轮AI宽基指数龙头。国内巨头产业链上的AI算力公司业绩加速释放。

　　消费核心资产短期或“买预期，卖兑现”，25年下半年复苏预期发酵，看好核心资产超额收益回归。高股息为A股市场基础回报重要构成，中期绝对收益方向，可忽略短期相对收益跑输科技问题，值得机构底仓配置。

　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期

（文章来源：申万宏源）