一、重视本轮行情的本质：科技突破引领的中国资产重估

　　2月底以来，在经历春节以来的持续上涨后，市场上一直不乏对于大盘尤其是科技板块将要调整的声音。然而，在2月底3月初的短暂调整后，本周上证综指再创年内新高，以AI、机器人为代表的科技成长方向也继续领涨市场，行情表现超预期。科技突破引领中国资产重估，这是本轮行情的本质。

　　AI等板块表现出超预期韧性，源于科技突破带来的资产重估。当前市场对此仍缺乏广泛认知，不少投资者沿用主题投资思路操作。

　　自1月19日报告提出【迎来新一波上行】、【结构上首推AI】以来，Deepseek代表的AI科技突破及机器人等领域进展，催化产业链多重利好，重塑市场对中国科技及经济前景信心，推动行情上行。2月底波折之际，我们强调，尽管短期“恐高”情绪及海外关税扰动导致TMT板块调整，但中长期AI仍是主线。

　　类似历史行情，今年AI渗透率提升、垂直应用加速落地，AI及AI+行业存在战略性成长机会，这是中国行情主升浪的根基。政策方面，政府工作报告定调积极，财政组合加码，货币政策适度宽松，稳增长同时支撑市场风险偏好。

　　发展新质生产力是高质量发展重点。报告要求培育壮大新兴产业，推进“人工智能+”行动，后续政策将持续加大科技创新支持力度，“人工智能+”成重点。AI领域突破式进展，应用端探索铺开，算力需求释放，产业链迭代焕新，支撑AI成中长期主线。

　　总量政策对资本市场表态积极。首次将“楼市股市”明确为央行重点任务，资本市场地位抬升，政策呵护持续，成为行情支撑逻辑之一。

　　政策宽松为行情赋“骨”，AI科技突破赋“魂”。科技突破引领下的中国资产重估，需加强认知、提高重视。

　　二、中国资产重估有望扩散至各领域

　　AI板块调整后，拥挤度压力缓解，产业催化指向产业链加速迭代，短期AI行情有望反复活跃，内部轮动消化整固。

　　3-4月市场进入基本面和政策因子有效性提升窗口，宏观政策积极、宽松措施落地，中国资产重估有望向政策支持、景气改善的低位方向扩散。

　　行业轮动强度回升，指向交易主线扩散，寻找机会。AI主线共识下，轮动速度收敛，近期指标回升，指向市场寻找机会。

　　港股市场显示，内外资对中国资产重估向顺周期板块扩散。TMT、互联网板块获共识，医药、消费、地产等行业迎共振增配。

　　三、当前重点关注方向

　　（一）AI：关注相对低位、有业绩支撑方向

　　AI板块涵盖产业链庞大，各环节催化下行情活跃，当前关注相对低位、有业绩支撑方向。

　　结合景气度与拥挤度，可关注光模块、服务器、光纤光缆、PCB、运营商等方向。

　　1、景气度：AI产业突破、内需复苏，细分领域景气改善。今年AI方向有望迎来景气加速或困境反转。

　　2、拥挤度：调整后，光模块、AI芯片、PCB、服务器、光纤光缆、运营商等方向拥挤度释放。

　　（二）内需消费：提振消费是首要任务，关注“两新”政策商品消费、新业态服务消费

　　提振消费是经济工作首要任务，内需消费板块有望迎来基本面改善和估值修复。商品消费（汽车、家电、消费电子等）和服务消费（影视传媒、旅游等）将是促消费重要抓手。

　　商品消费：“两新”政策加力扩围，以旧换新带动汽车、家电家居等销售高增，后续超长期特别国债支持扩大内需。

　　服务消费：影视传媒等文娱消费爆发式增长，服务消费符合消费升级方向，有望成为重要动力和增量来源。

　　（三）先进制造：关注供给格局优化的军工、新能源龙头

　　供给侧优化是本轮基本面反转方向。产能格局优化的先进制造业重要，2025年产能利用率修复拐点行业配合兼并重组，竞争格局优化，关注军工、新能源龙头。

　　风险提示：经济数据波动、政策宽松低于预期、美联储降息不及预期等。

（文章来源：兴业证券）