今年以来，以港股为代表的中国优质资产凭借优异表现艳惊全球，Deepseek的崛起正悄然改变中国资产的定价模式。华安合鑫稳健产品净值在这场行情中再创历史新高。华安合鑫董事长袁巍强调，真正的风险不在于市场的短期波动，而在于忽视结构性机遇。“房地产时代落幕，权益市场将成为新的蓄水池。我们的任务是找到与时代同步的企业，坚定持有。”

袁巍在访谈中分享了他的独到见解：

港股将迎来系统性重估，十倍股已在估值洼地中悄然生长；

AI开源与闭源之争本质上是生态之战，美国虽有技术先发优势，但开源生态的虹吸效应不可忽视；短期资金博弈可能放大波动，但长期来看，中国对AI的配置远未饱和；

AI行业投资的理想状态是“五五开”——一半反映当前投入，一半承载未来想象；

科技股投资需“实实在在”，同时警惕“主题泡沫”；

他的投资方法论是“三不原则”：不追热点、不惧低估、不轻言放弃；

历史证明，在产业变革的关键时刻，逆向布局是长期成功的关键；

中国车企出海战略与手机产业相似，从“性价比”到“质价比”，再到“技术溢价”，华为、大疆的成功路径值得借鉴。

“被系统性低估的历史机遇”

中国证券报：港股今年表现抢眼，远超纳斯达克指数，背后有何投资逻辑变化？

袁巍：港股市场是外资加仓中国资产的首选，恒生科技指数年内大涨超35%，而纳斯达克指数却下跌。中国资产在年初的角力中占尽优势。

港股优秀公司的核心价值在于良好的商业模式和持续创造价值的能力，这些终将体现在股价上。

市场对科技股的误判源于偏见，认为中国企业无法参与全球AI革命，导致腾讯、阿里等企业估值偏低。尽管港股互联网公司股价上涨，但估值并未提升。

过去四年恒生指数低迷，如今却迎来“被系统性低估的历史机遇”。腾讯市盈率一度跌至12倍，而美股同类科技公司普遍在30倍以上。这种差距是安全边际，港股波动是短期调整，非趋势逆转。

中国证券报：恒生科技指数近期震荡，投资者担忧“高位见顶”，后续行情如何？

袁巍：这是健康市场的表现。美股调整了十几年，才开始调整；港股调整了四年，刚回暖两个月。当资产价格低于企业价值时，只需时间。

港股通开通时，内地资金占比不足5%，如今已超30%，但相比美股的全球资金池，仍有增长空间。随着中国居民资产配置从房地产转向权益市场，港股价值将迎来系统性重估。

中国证券报：本轮AI行情与前两年有何不同？如何看待科技赛道交易拥挤度上升？

袁巍：本轮AI行情与之前的ChatGPT及Sora带动的行情不同。现在，中国AI应用在商业化上取得重大进展，投资者信心提升。科技赛道交易拥挤度短期会放大波动，但长期来看，中国对AI的配置远远不够。

A股科技主题基金规模约2万亿元，仅占公募总规模的8%，而美股科技股占标普500的权重超30%。AI的长跑才刚刚开始。

既要抓住“实实在在的投入”，也要警惕“主题泡沫”

中国证券报：DeepSeek对当前科技创新有何意义？对AI革命有何影响？

袁巍：AI是量变到质变的必然。DeepSeek等国产大模型的崛起，标志着中国科技企业从“跟随者”变为“创新者”。

DeepSeek通过高效设计，提升了算力利用率，降低了成本，提高了效率。其开源、低成本、高效率，打破了模型壁垒，推动技术平权，将推动“AI+”应用的爆发。

中国证券报：DeepSeek坚持开源路线，开源与闭源竞争的本质是什么？

袁巍：这是生态之战。美国有技术先发优势，但无法阻挡开源生态的虹吸效应。DeepSeek将改变AI投资链利润分配格局和细分行业投资逻辑。

开源增强了应用落地、更迭升级及商业化的成功率。DeepSeek解除了AI应用发展的压制因素，中国AI应用企业将更受益。

中国证券报：如何把握科技股投资机会？

袁巍：既要抓住“实实在在的投入”，又要警惕“主题泡沫”。以腾讯为例，其大模型研发投入已进入全球第一梯队。

AI行业投资的健康状态是“五五开”。我关注的是应用场景的落地，如电力革命初期的电灯、电话。

我的方法论是“三不原则”。在产业变革的关键时刻，逆向布局是长期成功的真谛。

重仓汽车股

中国证券报：汽车股为何在持仓组合中占核心位置？中国车企在全球竞争中的优势是什么？

袁巍：基于产业研究，汽车是中国制造业能力的终极检验，涉及众多零部件和核心技术，是智能化革命的试验场。

中国车企在智能座舱和自动驾驶的迭代速度上已形成代际优势。小米SU7 Ultra的定价策略体现了产品定价策略，精准打入豪车利润腹地。

中国车企出海逻辑与手机产业相似，从“性价比”到“质价比”，再到“技术溢价”。长城汽车等海外市场的爆发只是时间问题。

中国证券报：如何看待港股汽车股估值低迷？2025年汽车行业有哪些投资机会？

袁巍：港股汽车股估值低迷是“认知差的机会”。长城汽车在混动技术、智能驾驶上的投入被忽视。2025年，政策将推动内需复苏和制造业出海，看好新能源车的海外扩张。

（文章来源：中国证券报）