在金融市场上，美国资产已不再“优先”，投资者情绪发生显著变化。

就在几周前，投资者还在为唐纳德·特朗普重返白宫欢呼，认为他减税与加关税相结合的政策将刺激经济增长，推高美股和美元，令其他市场承压。然而，这种所谓的“特朗普交易”情绪正迅速消退。特朗普的贸易战、对乌克兰的强硬姿态，以及马斯克推动的政府开支削减，加上美国经济指标走弱，共同打击了市场信心。

加速资金撤离美国资产的其他因素还包括：德国宣布的大规模增支计划提振了欧洲股票、货币和国债收益率。同时，中国人工智能初创公司Deepseek的崛起，正引发全球对美国科技领域主导地位的质疑。

所有这一切加在一起，美国经济和市场过去十多年的“美国例外”光环正变得摇摇欲坠。曾经推高美国市场的“特朗普交易”，已变为淹没市场的“特朗普海啸”。标普500指数正经历2024年9月以来的最大单周跌幅，美国股市市值占全球比重也开始下滑。

在外汇市场，美元在创下2016年以来最佳季度表现后开始走软，看跌美元的声音扩大。人们押注经济步履蹒跚，需要美联储提供更多支持，导致国债收益率下跌。

Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir表示：“人们首次发现去美国以外地区投资的理由极具说服力。美国曾是资本流向的首选，而现在这种趋势可能正在逆转。”

年初以来，资金轮动迹象明显。标普500指数表现远逊于欧洲基准指数，更不用说大涨的香港恒生指数了。

美国经济也从看似坚不可摧变为担忧来源。上周五公布的非农数据喜忧参半，摩根大通经济学家认为，由于“美国的极端政策”，今年美国经济陷入衰退的可能性已达40%。

以下是2025年各类资产表现及未来数月展望的详细分析：

美股沉沦

股市方面，投资主题的转变比美国政治或不均衡的经济数据更为深刻。美股竞争对手吸引着对美国超级大盘股持谨慎态度的基金经理，估值受到密切关注。

年初以来，恒生指数大幅跑赢全球主要股指，阿里巴巴和比亚迪等科技巨头领涨。

以比亚迪为例，由于消费者回避特斯拉汽车，这家汽车制造商今年初在欧洲多个市场销量超过特斯拉。特斯拉股价下跌，而比亚迪飙升。

特斯拉的下跌拖累美股“科技七巨头”整体下跌。与此同时，德国DAX指数创历史新高。

从估值角度看，欧股具有明显优势，欧洲斯托克600指数市盈率显著低于标普500指数。更重要的是，部分美国关键公司业绩不及预期。

摩根士丹利主管Daniel Skelly认为，当前轮动可能仍有空间。

“这种轮动会持续未来六个月甚至十二个月吗？完全可能。”他表示。

美元褪色

外汇市场上，美元较1月大选后峰值下跌近4%。上周，美元跌势加速。

欧洲市场格局变化是一大驱动因素。随着德国基准收益率升至2023年以来最高，欧元大涨，德意志银行和摩根大通预计欧元可能进一步上涨。

衍生品市场显示市场情绪大幅波动。对冲美元升值需求萎缩，期权交易商对欧元看涨程度接近四年多来最高。

TJM FX策略主管Alvaro Vivanco表示：“我们正走向美国‘常态化’，利好非美资产。”

债市风云

过去一周，美国国债相对于德国国债的持续收益率溢价急剧缩水至2023年以来最低水平，可能削弱美国国债吸引力。

由于美国经济忧虑推动美债收益率走低，这一差距年初开始缩小，最近势头更猛烈。虽然德国国债收益率能否继续走高存疑，但就目前而言，两个市场轨迹不同。

对国际投资者而言，评估美债配置还需考虑波动性。备受关注的美国国债波动率指标飙升。

Amundi Investment Institute主管Monica Defend表示：“持有长期美债是避险操作，但现在美债波动过于剧烈。”她认为黄金和日元是更好的避风港。

最终，这些变化可能对美国公司不利，债务融资时更难吸引欧洲买家。

（文章来源：财联社）