上周，华尔街交易员经历了2023年美联储货币紧缩周期见顶以来最严重的跨资产损失。特朗普政府的关税、经济增速放缓的迹象、复苏中的海外市场等因素共同导致了这一局面。随着经纪账户资金减少，多头期待美国市场能够扭转颓势。然而，这场动荡也引起了部分市场观察人士的警觉，他们担忧其对美国经济的影响。

问题的核心在于，近年来许多美国人依赖炒股收益来维持财富水平。这种由投资回报带来的繁荣，成为了消费支出的支撑。美联储数据显示，去年股票资产占美国家庭金融资产的64%，创历史新高，其中大部分由高收入群体持有。

这种“财富效应”意味着，资产价格上涨时，投资者倾向于增加开支；市场承压时则相反。虽然当前股市等资产损失的规模尚未引发恐慌，但暴跌的速度提醒人们：若市场持续崩盘，可能足以引发经济危机。

“股票市场擅长预测未来，因为它能创造未来，我们怀疑当前美国经济的扩张能否承受超过12-15%的股市回调。”拥有三十年华尔街经验的Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey表示，他管理的核心投资基金今年表现优于标普500指数。

穆迪分析首席经济学家马克·赞迪指出，在当前由前10%富裕家庭主导的经济周期中，这些家庭贡献了近半数消费支出，共持有约23万亿美元股票资产，财富缩水的威胁真实存在。他估计，市场上每减少1美元净资产，最终将导致消费支出下降2美分。

上述数据令人担忧。就在消费支出放缓、住房和劳动力市场数据疲软之际，美股最近几周市值蒸发了3.7万亿美元。

赞迪表示：“股市波动与消费支出及经济实力紧密相连。若股市像以往调整时那样快速反弹，则无碍大局。但若持续低迷，最终将抑制消费并拖累经济。”

“财富绞肉机”恐触发经济核爆？

值得注意的是，尽管标普500指数上周五小幅上涨，尚未触及Ramsey所说的令人担忧的回调门槛（12%-15%），目前美股从高位下跌约6%，但过去几个月市场平静的上升趋势已被打破。同时，公司债、外汇市场等的波动性也开始激增。

这引发了市场压力是否会影响资产持有者消费开支的担忧，也为已受关税政策不确定性影响的美国经济前景增添了新的变数。

行情数据显示，标普500指数上周创下2025年以来最差单周表现，纳斯达克综合指数一度跌入10%回调区间。追踪股票、国债和公司债的主要ETF平均下跌2%，华尔街遭遇了2023年10月以来最严重的跨资产抛售。

股市暴跌尤其令人不安。自2022年以来，在人工智能热潮推动下，美国家庭净资产增长几乎完全依赖股票持仓。

Gavekal Research分析师Kaixian Tan的数据显示，若剔除股票因素，同期美国家庭净资产基本持平。他警告称，在房价高企的情况下，股市下跌可能迫使美国人增加储蓄。

“我对当前经济增长不太担心，”Tan表示，“但担忧美股估值过高，以及美国以外的‘更好叙事’可能导致美股与美元双杀。若发生这种情况，最终可能导致经济增长放缓。”

另一个变量是：投机性市场的痛苦已不容忽视。今年，某些山寨币和特斯拉等个股杠杆ETF的跌幅超过50%，这些通常是受年轻散户青睐的高风险交易。

“对晚入场的投资者来说，他们经历的不仅是挫折，而是一场金融创伤，”研究机构Financial Insyghts总裁Peter Atwater指出。

研究显示，尽管加密货币市场（峰值时名义价值3.7万亿美元）相比债券和股票市场规模较小，但这类高波动产品特别受高消费群体青睐。根据去年的一项研究，加利福尼亚州和内华达州的房地产市场尤其如此。研究人员发现，一美元未兑现的加密货币账面收益会导致其持有者支出增加9美分。

目前，好消息是，人们对GDP共识预测仍指向经济正增长，尽管预期已整体下调。

著名经济学家、Yardeni Research创始人Ed Yardeni认为，当前市场波动还不足以影响美国GDP，只有当标普500跌幅接近20%时才令人担忧。数据显示，过去15个周期中，11次出现类似跌幅时都伴随或预示着经济衰退。

“股票熊市和房价大跌可能导致消费者和企业缩减开支，”Yardeni写道，“但这通常只发生在衰退期，我们认为当前出现衰退的可能性很低。”

（文章来源：财联社）