“当前，A股全面牛市的条件虽然仍有一定欠缺，但正在变得丰满。接下来，可立足结构牛，准备全面牛。”3月11日，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛在申万宏源2025资本市场春季策略会上表示。

傅静涛指出，稳增长政策储备充分，下行风险皆有应对，宏观流动性宽松是方向，因此结构牛行情演绎是基本盘。他进一步分析了“牛市三块拼图”：资金供需方面，正在等待赚钱效应进一步积累；周期性基本面方面，今年下半年可能抢跑明年A股盈利能力向上拐点的乐观预期；同时，2026年可能发酵出更乐观的预期。

配置方面，傅静涛战略看好科技产业趋势的投资机会，特别是国内AI领域。“国内AI的‘iPhone 4’时刻已经出现，可参考2010年至2015年移动互联网行情，来推演国内AI的发展进程。当前，国内AI行情宏观环境更优，AI算力业绩释放刚刚启动，别低估了中短期AI行情的韧性。”

全面牛市条件渐趋成熟

对于A股行情，傅静涛认为，全面牛市的条件正在变得丰满。增量资金持续流入A股的基础已经具备，居民“资产荒”现象明显，公募基金净值回升，资产管理行业赚钱效应正在积累。同时，外资回流也是中国资产重估的重要一环。

市场基本面上，傅静涛分析称，当前基本面周期性和结构性改善的线索逐渐清晰。一方面，中期基本面周期性改善值得期待，“经济底”的确认模式已发生变化，弱周期、核心消费和制造成为顺周期资产。另一方面，2026年中游制造行业可能迎来真正的供给出清，A股供需格局改善所需的需求增速将大幅降低。

傅静涛还指出，2025年全A两非的归母净利润同比增速预计为1.1%，增速较高的行业主要包括机械设备、建筑装饰、汽车等财政刺激受益方向，以及社服和传媒等。

此外，经济和产业结构层面的重要预期也是全面牛市的必要条件。傅静涛认为，“中国式创新、中国AI应用优势、中国战略机遇期”的演变过程中，可能蕴含着更大级别行情发酵的线索。

科技产业趋势受看好

在配置方面，傅静涛明确表示，战略看好科技产业趋势的投资机会，如国内AI算力和应用、具身智能、低空经济等。

“国内AI的‘iPhone 4’时刻已经出现，这标志着AI时代的重大突破。以此为契机，AI应用将加速落地，市场预期也将全面提升。”傅静涛进一步指出，海外AI算力正在完成训练芯片向推理芯片的过渡，国内AI算力也处于业绩释放早期，A股“含AI量”仍有明显提升空间。

因此，傅静涛提醒投资者，别低估了中短期AI行情的韧性。同时，他还看好2025年下半年核心资产超额收益的回归，如新能源车动力电池、光伏硅片、消费电子、创新药和CXO等领域。

此外，高股息正在成为A股基础回报的重要组成部分，配置类机构可以适当淡化短期相对收益跑输的问题。

（文章来源：澎湃新闻）