港股创新药板块涨势仍在延续。

截至3月12日下午收盘，港股创新药板块约半数个股录得上涨，多只个股涨超5%。随着近期行情走强，港股市场还出现了首只百亿级创新药主题指数基金。创新药估值逐步修复，资本市场对创新药企的估值逻辑正在发生转变。

市场人士分析指出，创新药行情背后，得益于市场情绪、政策、企业自身商业价值兑现等多方面因素的交织。更重要的是，创新药企的产品力和商业能力成为市场“买单”的关键因素。

港股创新药板块势头喜人 国产创新药捷报频传

近段时间，国内创新药企在资本市场上的表现势头喜人。据证券时报记者对Wind数据统计，截至3月12日收盘，港股创新药板块中，有近六成个股的股价录得了2025年以来的正增长。其中，有近30只个股录得50%以上的涨幅。德琪医药、和铂医药、创胜集团等涨幅均在100%以上。

此外，多只港股创新药ETF也录得不同程度的涨幅。其中，广发中证香港创新药ETF（513120）、银华国证港股通创新药ETF（159567）今年自低点最高涨幅超过30%，且最新流通规模和份额都居于近大半年来的新高位。

虽然创新药板块整体走强，但板块内在分化也不小。在创新药占比较大的药企大涨的同时，仿制药占比较高的企业却只是微涨甚至下跌。

近一年来国产创新药捷报频传。如康方生物的PD1/VEGF 双抗在国际多中心的头对头三期试验中击败K药、百利天恒、科伦博泰斩获百亿BD等。

上述公司取得的突破性进展也一定程度在股价上有所反应，2025年以来，科伦博泰股价涨幅近50%，康方生物也有近20%的涨幅。

创新药支付难有望破解 药企盈利空间被打开

政策面上，丙类药品目录发布、创新药支付体系重塑等系列新举措广受关注。今年1月17日，国家医疗保障局医药服务管理司司长黄心宇表示，计划于今年年内发布第一版丙类药品目录。

“丙类医保目录的建立，将会提高高价值创新药的医疗用药占比。”融智投资基金经理兼高级研究员包金刚指出，目前我国医保目录覆盖范围有限，难以满足高价创新药等的支付需求。如今通过建立丙类目录，动态纳入高价值药品，能够有效填补医保目录外的用药缺口。

一直以来，创新药支付难是我国生物医药发展的“老大难”问题。今年的《政府工作报告》首次提及创新药目录，指出“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药和医疗器械发展”。

打破单一支付体系所带来创新药发展难题的相关举措已箭在弦上，这意味着，创新药在国内投入研发有了更大动力，未来市场化落地也更有商业价值。

和铂医药创始人、董事长兼CEO王劲松表示，当前资本市场的变化，反映了市场对生物医药行业信心的恢复，特别是创新药板块。

药企盈利能力持续改善 创新药企估值逻辑悄然转变

政策驱动市场情绪升温，而创新药行业基本面向好才能真正足以支撑其估值稳步修复。截至2025年2月，已有超20家创新药企发布盈利预喜，标志着行业正逐渐摆脱长期亏损状态。

最典型的就是A+H股百济神州，根据其2024年业绩快报，公司营收同比增长56.2%至272.14亿元，净利润虽仍亏损49.78亿元，但同比大幅减亏26%。

从这些由基本面支撑股价上涨的药企中不难发现，资本市场对创新药企的估值逻辑正在悄然转变。一方面，如今投资者更愿意为企业中短期的经营情况“买单”。另一方面，数据显示，2025年开年以来，多款国产1类创新药获批上市。

止于至善投资总经理何理表示：“随着国内环境的改善和海外市场的拓展，预计国内创新药企业的产品销售峰值会有更大的提升空间。”

海外授权交易量屡创新高 业内建议留住国产创新成果

“出海潜力”同样是当前资本市场对创新药企进行定价的一个价值锚点。受国内支付环境、融资环境等多方面因素影响，许多药企都通过海外授权交易来为创新药资产寻找出路。

1月2日，信达生物宣布一起10亿美元级别的海外授权交易。据Insight数据库，2024年，中国创新药企海外授权交易总金额达635亿美元。

从多起创新药海外授权案例中可发现，海外授权最多的美国市场，规模也只占到全球规模的50%。如果不考虑未来临床风险的不确定性，现阶段拥有全球领先管线的创新药企在国内的价值是被低估的。

虽然国产创新药的出海授权交易有诸多优势，但中国医药创新促进会却公开表示，如果国产创新药企过多把优质的研发管线授权出去，中长期可能会导致优质国产创新成果流失。

因此，为了缓解国产创新药企的融资压力，已有政府产业基金与大型创新药企进行合作，设立相关的创新药投资基金。

（文章来源：证券时报网）