南向资金持续涌入港股的态势令市场惊讶不已。

3月12日，港股虽开盘走高但随后回落，恒生指数已连续四日微幅下跌。尽管美国股市近期波动导致全球资本市场震荡，但恒生科技指数和恒生指数年内涨幅仍分别达到30.82%和17.65%，成为全球资本市场的佼佼者。

当日，南向资金净买入港股262.11亿港元，这是南向资金年内第四次单日净买入超过200亿港元。就在3月10日，南向资金单日净买入港股296.26亿港元，创下互联互通机制开通以来的单日净买入新高。

趁着港股调整的机会，南向资金持续加码，坚决涌入港股市场，这一态度令不少市场人士感到意外，与近年来港股市场稍有反弹资金便撤离的现象形成鲜明对比。

值得注意的是，此前不断净卖出港股主题ETF的资金再度回归，开始重新追捧港股主题ETF。

南向资金年内已大幅净买入港股超3600亿港元

近期，港股市场迎来了南向资金的持续涌入，这种趋势并未因港股市场高位震荡而改变，反而是南向资金在不断加码买入港股。市场观察人士甚至调侃南向资金表现出急不可耐的状态。

3月12日，南向资金净买入额再次超过200亿港元，达到262.11亿港元，显示出内地资金对港股市场的浓厚兴趣。

这一趋势愈发明显，自2025年以来，南向资金多次单日净买入超200亿港元，如2月18日、2月25日和3月10日。其中，3月10日的单日净买入额创下沪深港通开通以来的历史新高。

从整体来看，在2024年累计净买入超8000亿港元的基础上，今年以来南向资金加速流入港股。2025年2月，南向资金单月净买入额高达1527.78亿港元，为自2021年1月以来单月净买入最高。年初至今，南向资金累计净流入已超3600亿港元，超过2023年全年金额，显示出资金对港股市场的坚定信心。

中欧丰泰港股通混合基金经理罗佳明分析指出，从2月中旬开始，长线稳健性外资基金出现明显流入，以指数蓝筹为主，行情从科技领域扩散到消费、保险等板块。但相较过去三年长线外资的流入而言，本轮回流仅为阶段性修复。

值得注意的是，此前不断净卖出港股主题ETF的资金再度回归，开始重新青睐港股主题ETF。ETF资金总是呈现出“越涨越卖”的特点，在港股主题ETF持续大涨的背景下，不少资金选择落袋为安，不断赎回ETF。

自去年底以来，大多数港股主题ETF的份额不断缩减。以规模最大的恒生科技ETF为例，该ETF年内涨幅超过30%，最新净值已收复此前回撤，上涨至2021年底的水平。然而，该ETF的份额在2023年年底达到历史最高纪录后，伴随ETF净值的回升，份额一路下滑，较最高位置回落幅度一度超过35%。

另一只恒生互联网科技业ETF最新份额几乎达到2024年4月份份额高位的一半，不到一年时间，该ETF份额规模接近减半。整体来看，今年跟踪港股主题ETF的资金净流出金额一度超过300亿元。

不过，资金从港股主题ETF出逃的趋势正出现反转迹象。3月10日，港股主题ETF获资金净流入13.11亿元。3月11日，港股主题ETF再获资金净流入1.29亿元。资金已连续两日净买入港股主题ETF，这被视为市场的一个积极信号。

此外，除了被动指数基金，积极主动型基金对港股的布局态度或更为坚决。截至2024年四季末，公募基金的港股持仓占其股票投资市场比例升至30.5%，创2019年以来新高。

多因素驱动资金南下，中资机构渐握定价权

尽管恒生科技指数和恒生指数年内涨幅显著，但港股行情的结构化特征明显。

数据显示，截至日前，在540多只港股通标的中，仅有66只个股跑赢恒生科技指数，不到四分之一的个股跑赢恒生指数。科技消费与AI医疗领涨，传统板块落后。

景顺长城科创三年定开混合基金经理郭琳表示，Deepseek-R1模型的推出是重要催化剂，它降低了技术应用门槛，市场开始重估我国AI产业应用前景。此轮围绕AI+逻辑的行情中，医疗保健、软件互联网、科技半导体成为资金主要流向。数据显示，恒生指数中科技成份股贡献了本轮涨幅的大部分，凸显资金对科技核心资产的集中配置。

华安基金分析指出，DeepSeek的推出带动了中国AI产业链的估值重塑，由于港股的AI含量更高，港股近期大幅跑赢A股，且领涨全球市场。叠加港股整体估值性价比较高，海内外资金加速流入港股，也带动了科技以外的红利等板块跟涨。

恒生前海港股通精选混合基金经理邢程认为，由于DeepSeek和阿里大模型发布后，全球将科技产业发展的关注度转移到了中国，使得恒生科技尤其是AI、半导体、互联网领域形成较大涨幅。

在此轮行情中，郭琳认为，乐观者看到了前述契机有望给市场带来更大估值重估、资金重新配置、企业创新能力和资本开支意愿提升等可能。同时政策层面和企业财报数据也为市场注入信心。郭琳提到，民营企业家座谈会释放了稳预期的积极信号，叠加阿里巴巴等龙头财报超预期，资本开支扩张进一步强化了市场的乐观情绪。

对于DeepSeek引发的一系列中国资产重估叙事，邢程认为其持续性取决于市场能否看到国内AI和科技产业不断进展和突破的证据，以验证远期中美科技和生产力博弈齐头并进的预期。

机构观点：短期谨慎，长期乐观

在美国股市大幅波动之际，已经积累较高涨幅的港股市场是否会受到影响？机构给出了不同观点。

“虽然短期内部分公司股价涨幅过大且基本面不够稳固，存在回调风险。”罗佳明指出，大型头部企业的估值与国际主流同行相比仍有较大空间。随着国内经济逐步回升，这些大型企业的基本面和盈利水平有望持续改善。因此，即便短期内出现回调，从中长期视角来看，当前港股的估值水平仍处于合理区间，对后市表现仍可保持乐观态度。

邢程表示，由于美国经济不确定性加大以及美股进入调整期，预计港股将继续吸引区域配置型资金和中长期资金涌入，中长期市场或将在波动中上行。

郭琳认为，港股科技本轮上涨行情的背后是AI技术突破、政策信心回暖与龙头业绩超预期的共振，后市或将呈现聚焦于有基本面和产业趋势的结构性行情。

展望港股后续走势，郭琳谨慎指出，需警惕情绪透支后的获利回吐，短期市场可能迎来波动。从产业结构景气度和估值对比来看，本轮反弹修复后，相较于A股，港股仍有一定优势，短期AH价差仍有收窄空间；中期维度来看，需观察港股在估值、优势产业上的景气度变化，预计仍以结构性行情为主。对于长线资金来说，需要聚焦AI产业盈利兑现的可见性、整体宏观经济和总量政策的情况。

博时基金分析指出，港股短期消化交易热度可能带来波动，但中期港股仍受益于国内经济企稳及上半年海外流动性宽松。

（文章来源：券商中国）