财联社3月13日讯（记者陈俊兰）3月11日-12日，申万宏源证券在线上举办了以“旭日东升”为主题的策略会。会上，申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛发表了《立足结构牛，准备全面牛》的主题演讲，深入剖析了AI应用对A股市场的影响，并详细阐述了牛市到来之前所需的三块拼图。

　　傅静涛强调，当前市场正处于结构牛阶段，国内AI算力业绩释放推动的行情正方兴未艾，AI应用爆款正处于酝酿期，后续兑现具有必然性。产业趋势和增量政策已形成共振，各类资金在产业趋势上达成共识。因此，他预测2025年上半年，科技成长风格将持续占优，市场核心特征为“科技强则市场强”，这一特征或将延续。

　　关于牛市何时到来，他预测2025年更多是牛市的准备期，更多期待应放在2026年。从资金供需角度看，机构投资者赚钱效应正在积累，全面增量博弈蓄势待发。从基本面看，周期性基本面改善，2026年供给出清，A股盈利能力将拐头向上，预计下半年将有抢跑行情。国内AI和具身智能有望成为牛市核心产业趋势，结构性基本面改善线索清晰。

　　国内AI迎来“iPhone4”时刻

　　在谈及AI及相关应用对A股市场的影响时，傅静涛复盘了2010年至2015年的移动互联网行情，并以此为基础展望国内AI行情的后续走向。他认为，此次AI领域的突破与以往不同，当前AI爆款应用尚未明确，距离应用业绩爆发尚有一段距离。他提到，Deepseek的突破类似AI的“iPhone4”时刻，将推动AI应用加速落地。

　　傅静涛解释，DeepSeek和iPhone4的出现都是基础层的重大突破。iPhone4不仅是智能手机的第一个爆款，还是智能手机加速渗透的起点。以此为契机，2010年下半年移动互联网硬件和应用主题行情全面扩散。DeepSeek的出现降低了AI大模型训练成本，市场预期AI应用将加速落地，AI通用智能（AGI）最终实现的信心增强。在此背景下，全面扩散的主题行情正当其时。

　　他强调，尽管当前AI主题行情看似发散和超前，但与以往市场走势难以类比。以iPhone4为例，硬件端只有个别公司进入苹果链，但消费电子中的优质龙头、触摸屏公司、连接器和被动元件公司都有明显上涨。应用端方面，运营商增值服务、各种互联网变现尝试以及当时被寄予厚望的移动互联网终极应用都演绎了主题行情。以此类比当前国内AI行情，宏观环境更优，AI算力业绩释放刚刚启动。

　　重新审视“牛市三块拼图”

　　在年度策略会上，傅静涛曾提出牛市需具备三块拼图。此次春季策略会上，他重新审视了这三块拼图，并全面阐述了牛市到来之前所需满足的条件。

　　增量资金流入是关键拼图之一。当前，增量资金持续流入A股的基础已具备，居民面临“资产荒”，公募基金净值回升，资产管理行业赚钱效应积累。外资回流、中国资产重估、短期纠偏悲观预期行情正全面演绎。若中期乐观预期确认，外资进一步流入有望形成共振。

　　基本面改善是另一关键拼图。傅静涛表示，目前基本面周期性和结构性改善的线索逐渐清晰。周期性角度看，A股供需格局改善，盈利能力上行窗口在2026年，2025年下半年乐观预期可能抢跑。结构性改善方面，AI和人形机器人有望成为牛市核心产业趋势。

　　第三块拼图是“中国形式的某种第一”，这是牛市拼图中的关键一块，也是实现全面牛市的必要条件。春节后，“中国式创新”和“大国博弈战略僵持”支撑风险偏好，但还未达到“中国第一”级别的预期。后续中国式创新到中国AI应用优势、大国博弈战略僵持期到中国战略机遇期，可能成为更大级别行情发酵的线索。

　　对于后市，傅静涛认为，A股公司治理、股东回报提升趋势不改。高股息是A股基础回报提升的重要组成部分。配置类机构底仓配置高股息是长期正确选择，可适当淡化短期相对收益跑输问题。现阶段，高股息具备极高相对性价比，中期至少能获得分红提升带来的绝对收益。若市场演绎成全面重估行情，高股息也不会缺席。

（文章来源：财联社）