近期美股大跌，美国经济衰退叙事盛行。若此趋势持续，资产配置格局或将迎来重塑。本文深入探讨以下三个关键问题：

1. 美国经济衰退预期缘起何处？如何解读Trump的最新政策动向？

2. 美国经济是否真的面临衰退风险？

3. 当前环境下，应如何选择资产？抄底美国科技股是否为明智之举？

本文将围绕这三个核心议题展开分析。

（一）美国经济衰退预期探因

1）关税政策非核心，财政平衡是关键

Trump上任后，扭转贸易逆差与推动制造业回流成为其两大目标。然而，经济学逻辑显示，单纯提高关税难以达成目标。彼得森国际经济研究所研究显示，关税提升反而导致贸易逆差扩大。更重要的是，财政平衡对贸易平衡具有决定性影响。

对当下的美国而言，弱美元成为关键。

2）创造弱美元：衰退预期叙事成为手段

Trump通过裁员与关税政策，试图营造美国经济下行预期，以迫使联储降息，实现“低利率、弱美元”环境，进而兑现减税与重塑本土供应链承诺。同时，减轻政府债务压力亦是考量之一。

（二）美国经济衰退风险评估

1）短期美国经济现实稳健，前景担忧源于关税预期下的抢进口

尽管亚特兰大联储GDPNow模型预测一季度GDP负增长，但深入分析显示，除净出口外，其他部门表现稳健。净出口数据受关税预期影响，企业抢进口所致。

2）衰退预期与现实摇摆：Trump政策或面临调整

理想状态是通过预期指引实现“低利率、弱美元”，而不陷入深度衰退。但平衡预期与现实颇具挑战。过激政策可能加剧美股跌幅，而地缘环境变化亦增加关税实施难度。短期美国经济仍有韧性，未来政策走向将影响资产定价。

（三）美国科技股抄底时机？

1）全球资金选择多样：聚焦中国与欧洲

美国经济韧性维持全球资产风险偏好，但Deepseek、欧洲财政扩张等因素使美国市场优势减弱。全球资金有更多选择，特别是中国与欧洲。

2）美国科技股抄底需谨慎：中国科技股性价比更高

AI革命上行周期中，美国科技企业已经历一轮高速增长与定价，而中国科技企业资本开支故事正展开。中美科技股PEG估值对比显示，中国科技股性价比更高。

3）美债、中债震荡：经济现实未现趋势性变化

美债受未来减税与关税政策影响，短期或震荡。国内债券经历货币宽松预期修正，短期亦处震荡态势。黄金作为资产配置一环，受益于美元信用体系坍缩，具有持续价值推动力。

（文章来源：富国基金）

(原标题：美股大跌，全球资产配置格局重塑？)

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