报告摘要

　　一、美股风险持续，安全类板块成避风港

特朗普2.0政策下，全球市场不确定性增加。本周美元和纳斯达克指数大幅调整，反映市场对特朗普政策的担忧。特朗普政策可能导致美国信用和全球影响力下降，形成滞胀预期，美元资产风险加剧。同时，特朗普政策对美国军工产业破坏性强，军工企业面临巨大不确定性。对国内而言，美股风险将强化“东升西降”叙事，A股、恒生科技相对收益或强于美股；全球科技股估值中枢下降，A股与美股科技龙头估值折价已填平。建议关注低位安全类资产：有色、军工、核电。

　　二、A股市场风格切换，关注现实因素

　　本周A股与港股震荡上涨，上证50、沪深300指数表现佳，中证1000、创业板指涨幅小。食品饮料、煤炭、有色金属涨幅领先，政府工作报告提振消费政策预期，消费板块周五大涨。美股持续波动，A股科技板块风格切换，需关注特朗普政策等现实因素。

　　美股风险持续，安全类资产成焦点

　　特朗普政策冲击全球市场，美元资产风险加剧。A股市场需关注高位科技股风险，建议关注低位安全类资产。政策方面，未来资本市场或逐步开放，壳资源价值或弱化。

　　安全类资产具备确定产业趋势

　　安全类资产包括恒生科技代表的国内AI产业趋势、政策定力下的债市、红利等防御类资产。以欧洲为代表的西方国家提高军备、制造业和核技术，显示安全类资产产业趋势确定。今年以来，欧洲军工股、黄金、铜等资产价格创新高。

　　军工、核电产业迎来新逻辑

　　核电方面，马克龙决定就法国向欧洲盟国提供“核保护伞”展开战略讨论，欧洲重启核电成必然。军工方面，各国为自身安全需求，将谋求军工等“自主可控”。资金向低位安全类资产轮动，反映避险行为。

　　二、投资建议

　　美股调整为中期风险。A股市场需关注现实因素，如特朗普关税政策、国内政策定力等。高位中小市值风险加大，建议关注低位安全类板块：军工、有色、核电。

　　三、周度市场回顾及展望

　　本周市场主要指数均上涨，上证50指数涨幅大。食品饮料、煤炭、有色金属领涨。换手率方面，房地产、信息技术回落。本周大盘成长板块涨幅大。

　　行业表现及活跃度回升

　　本周中信一级行业大多上涨，食品饮料、煤炭、有色金属领涨。活跃度方面，煤炭、农林牧渔、商贸零售回升明显。

　　情绪及估值指标跟踪

　　全市场活跃度下降，融资余额上升，次新股换手率下降。主要行业估值中，国防军工、电子等PB、PE估值高于历史中位数。

　　风险提示：全球流动性收紧、市场博弈复杂性超预期、政策变化节奏复杂等。

（文章来源：中泰证券）