AI导读:

短期政策叙事趋于乐观,A股春季行情再次躁动。各地方积极响应刺激消费政策,外资积极参与定价。经济展望方面,25Q2出口增速回落,经济预期波动可能加剧。维持中期科技产业趋势占优判断,推荐AI算力与应用等投资机会。

  一、短期政策叙事趋于乐观,行情再次迎来完美春季躁动:各地方积极响应刺激消费和激励民企政策,生育激励政策获中央与地方资金支持。“东升西落”叙事获得群众基础,外资积极参与消费刺激定价,强化乐观预期。1-2月信贷数据偏弱,市场普遍预期降准降息,流动性宽松政策或将重启。

  短期政策环境乐观,多方面乐观预期叠加,低估值顺周期板块轮动补涨,赚钱效应持续扩散。A股春季行情再次呈现出完美春季躁动的特征。短期乐观预期包括:

  1. 各地积极性高涨,加速推进刺激消费和民企激励政策。生育激励政策全面铺开,中央与地方或将共同提供资金支持。

  2. “东升西落”的宏观叙事具备群众基础。科技产业突破凝聚共识,提升风险偏好,形成结构性机会。特朗普关税进度快于预期,全球衰退交易加剧。短期内,外资积极参与国内消费刺激相关股票的定价,强化了外资回流的乐观预期。

  3. 1-2月地方债发行放量支持社融高增,但居民和企业中长期信贷同比少增,导致信贷增长乏力,实体经济需求仍显疲软。市场预期降准降息窗口临近,年初以来的流动性偏紧局面或将短期转向再宽松,这对股市构成乐观预期。

  二、经济展望:25Q2出口增速回落,叠加美对华关税威胁,经济预期波动可能加剧。顺周期乐观预期发酵面临阻力。经济内生改善需以供给出清为前提,2026年是关键窗口。春季躁动仍需面对“四月决断”的考验。

  春节以来,科技产业趋势行情主导市场,短期春季躁动窗口内,外需变化暂未成为主要矛盾。我们对后续经济展望保持不变:25Q2中国出口增速面临回落压力,海外衰退预期加剧,美国库存周期对进口需求的支撑减弱。若叠加美对华关税威胁,宏观预期波动可能加大。部分超前的科技主题投资在宏观预期扰动下可能调整。本轮“经济底”确认需求侧刺激与供给侧出清共振,2026年可能是A股中游制造行业首次供给出清的窗口。届时宏观叙事可能改善,稳增长政策要求降低,关税威胁对盈利的冲击减弱,中国外循环条件改善。

  春季躁动中的顺周期线索仍需面对“四月决断”的考验。短期行情以“高切低”为主,投资者借事件催化做价值修复,价值板块轮动补涨,但单一行业持续性有限。验证期到来,需保持清醒。

  三、顺周期预期修复,消费成短期利好方向(刺激消费、生育激励、外资偏好)。维持中期科技产业趋势占优判断,科技中级调整窗口未到。推荐:国内AI算力与应用、具身智能、低空经济投资机会。

  短期顺周期预期修复,消费成为短期利好方向,涵盖刺激消费、生育激励、外资回流A股核心资产等。中期科技产业趋势占优判断不变。科技中期调整触发因素可能包括:宏观环境剧烈波动、AI算力业绩验证等。但国内AI算力业绩方兴未艾,应用端市场相信有爆款应用出现。科技中级调整窗口未到,继续推荐:国内AI算力与应用、人形机器人、低空经济投资机会。港股互联网为本轮AI行情龙头判断不变。

  风险提示:海外经济衰退超预期,国内经济复苏不及预期

(文章来源:申万宏源)