短期政策乐观,春季行情躁动——A股春季躁动与经济展望
AI导读:
短期政策叙事趋于乐观,A股春季行情再次展现完美躁动特征。多方面乐观预期交织,低估值顺周期板块轮动补涨。经济展望方面,25Q2出口增速预计回落,美对华关税威胁加剧经济预期波动。维持中期科技产业趋势占优判断,继续推荐AI算力与应用等投资机会。
一、短期政策叙事趋于乐观,行情又一次走向完美春季躁动:各地方积极性全面提升,响应刺激消费和激励民企政策导向,生育激励政策获中央和地方真金白银支持。“东升西落”叙事拥有群众基础,外资积极参与消费刺激定价,强化乐观预期。1-2月信贷偏弱,市场普遍预期降准降息,流动性宽松或将重启。
短期政策氛围乐观,多方面乐观预期交织,低估值顺周期板块轮动补涨,赚钱效应持续扩散。A股春季行情再度展现完美春季躁动的特征。短期乐观预期发酵包括:
1. 地方积极性高涨,加速推进刺激消费和民企激励政策。生育激励政策遍地开花,中央与地方或共同提供资金支持。
2. “东升西落”宏观叙事拥有广泛群众基础。股价上的“东升”源于科技产业突破带来的共识提升,风险偏好增强,以结构性机会为基础,本周全面乐观预期脉冲式发酵。而“西落”则因特朗普关税进度超预期,全球衰退交易升温。短期内,外资积极参与国内消费刺激相关的股票定价,强化了市场对外资回流的乐观预期。
3. 1-2月合并来看,地方债发行放量支撑社融高增长,但居民和企业中长期信贷同比少增,拖累信贷增长,显示实体需求仍偏弱。这促使市场预期降准降息窗口临近,年初以来流动性偏紧的局面,短期内可能转向再宽松。这一转变在股市中更多体现为乐观预期。


二、我们的经济展望:25Q2出口增速预计将自然回落,叠加美对华关税威胁,经济预期波动可能显著加剧。顺周期乐观预期发酵面临阻力。我们认为,经济内生改善需以供给出清为前提,2026年才是关键窗口。本次春季躁动仍需面对“四月决断”的考验,验证期到来,需保持清醒。
春节以来,科技产业趋势行情主导市场,使需求尤其是外需变化暂未成为主要矛盾,市场仍处于春季躁动阶段。我们对后续经济展望维持不变:2025年二季度中国出口增速面临回落压力,海外衰退预期加剧,美国库存周期对进口需求支撑减弱。若此阶段美对华关税威胁升级,宏观预期可能出现大幅波动。部分超前的科技主题投资,在宏观预期扰动下可能调整。本轮“经济底”确认需需求侧刺激与供给侧出清共振,2026年或成为A股中游制造行业首次供给出清的窗口。届时宏观叙事可能改善,市场对稳增长政策要求降低,关税威胁对盈利冲击减弱,中国外循环条件优化。
本次春季躁动中的顺周期线索仍需面对“四月决断”的考验。短期行情仍以“高切低”为主,投资者借事件催化进行价值修复,价值板块轮动补涨,但单一行业持续性有限。短期躁动行情轮动方向不变,验证期到来需保持清醒。
三、顺周期预期修复,消费成为短期利好线索叠加方向(刺激消费、生育激励、外资偏好)。维持中期科技产业趋势占优的判断,科技中级别调整窗口未到。继续推荐:国内AI算力与应用、具身智能、低空经济的投资机会。
短期顺周期预期修复,消费成为短期利好线索叠加方向,涵盖刺激消费、生育激励、外资回流A股核心资产等。
中期科技产业趋势占优的判断不变。我们分析了科技中期调整可能的触发因素:1. 宏观环境剧烈波动,2025年二季度宏观波动率放大,超前主题投资可能调整。2. 国内AI算力业绩验证初露端倪,非调整源头。应用端目前叙事为爆款应用尚未出现,但市场相信其存在。此预期主导期间,科技难大幅调整。但后续应用兑现受制于基础层大模型发展空间,可能无法迅速全面替代传统方式。此情况下,可能出现类似美股2023年7-10月的调整行情(当时市场担忧AI应用偏慢、算力投资超前、英伟达盈利过高)。科技中级别调整窗口未到,继续推荐:国内AI算力与应用、人形机器人、低空经济的投资机会。港股互联网为本轮AI行情龙头的判断不变。



风险提示:海外经济衰退超预期,国内经济复苏不及预期
(文章来源:申万宏源)
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