AI导读：

2月20日以来，A股展现独立行情，累计上涨。资金面分析显示，内资加速流入，外资看多做多。展望后市，若美股继续承压，A股或受益于流动性外溢，但仍需留意美国经济衰退等风险。

2月20日以来，全球市场波动加剧，美股大幅下挫，标普500指数一度跌超10%，纳指更是下跌11.5%，七巨头TAMAMA指数也大幅回落12.7%。相比之下，A股则展现出独立行情，期间宽幅震荡但韧性十足，上证指数累计上涨2%，科创50指数涨幅更是高达5.2%。

本轮A股独立行情背后的资金面深度剖析

从资金层面来看，A股的走强和成交量的放大无疑得益于场外资金的加速涌入。内资方面，股债跷跷板效应正向股市倾斜，3月以来宏观流动性趋松，但债市因市场对货币政策宽松预期的修正而走弱。十年期国债收益率升至1.84%，股市则表现坚挺，资金或由债向股“搬家”，推动股债再平衡。

此外，我们观察到，场外增量资金正以多种形式加速流入A股市场。一是散户资金情绪明显走强，近5周资金净流入显著提升；二是杠杆资金加速流入，电子、计算机等科技板块显著“吸金”；三是公/私募基金股票仓位均升至历史高位。

外资方面，资金正积极看多做多A股。花旗、汇丰等外资机构调低美股评级，并表达对中国资产信心的提升，特别是对中国科技领域的乐观情绪正在增强。外资交投情绪提升，陆股通日均成交金额逐周提升。

后市展望：美股承压，A股将何去何从？

近期，投资者普遍关注美股下跌对A股的影响。若美股负反馈式大跌，A股能否独善其身？从历史角度看，若美股快速暴跌引发流动性危机，A股可能受到冲击。但目前来看，本轮发生流动性危机的概率较低，A股甚至可能受益于美股下跌所带来的“流动性外溢”。

另一种情形是，若美股震荡或温和下跌，A股将如何演绎？短期我们看好A股的独立行情，但若美国经济衰退预期升温，可能对A股基本面形成拖累。当前A股仍处于赔率交易阶段，若美股下跌时间拉长、幅度加深，A股的交易逻辑可能会逐步纳入对外需走弱致使企业盈利承压的考量。

风险提示：国内经济复苏、联储降息、宏观政策力度、科技创新及地缘政治风险均需留意。

（文章来源：东吴证券）