在创业创新的最前端，一种撕裂感正在蔓延。

一边是行业回暖迹象显现催生的乐观。AI行业及相关领域因Deepseek的崛起而再次受到热捧，VC/PE热情高涨：诸如宇树科技等头部项目估值飙升；FA机构提高薪资吸引AI背景人才；投资人频繁出差，提前锁定未来创业者。

另一边则是募资和退出环节紧张带来的“悲观审慎”。2024年VC/PE市场募资规模大幅下降近47%，市场化机构因资金不足而谨慎出手，项目融资难度加大。水木资本董事长唐劲草指出，项目估值中枢较去年同期下降约30%。退出环节亦未见改善，IPO过会量维持低位，跨界并购乱象频发。

若没有基本面的支撑，情绪回暖只会造就“表演性复苏”。真正的市场回暖需满足长线资金入场与退出渠道畅通两大条件。

淡出VC圈的投资人又回来了。DeepSeek带动AI行情，一级市场活跃度显著增加，投资人频繁看AI项目，甚至一些淡出VC圈的投资人都回来了。

部分机构已经实际出手。阿米巴资本副总裁沈心晖表示，自2023年初以来，AI大模型结合行业应用的创业公司大量涌现，阿米巴资本已投资了其中不少优秀团队。

DeepSeek的火爆让外资态度发生转变，中国市场的潜力重新得到认可。中东、东南亚等非美国的美元基金成为机构募资的重点。

进入2025年，一级市场资金集中流向硬科技赛道、新质生产力项目以及具备出海替代能力的AI应用和生物医药企业。

作为创投行业前哨的FA机构，内部经历变化，折射出市场动向。科技、半导体、医药、消费等行业均感受到AI结合是一个大主题。

产业界高管、学界明星教授等潜在优质创业者开始密集出现。这些身处市场一线的人冒着放弃稳定高薪风险出来创业，肯定是看到了更大的机会。

为了跟上AI热潮，投资机构内部加紧储备AI人才。VC/PE招聘AI领域投资经理明显增多。

但在乐观表象下，仍有不少投资人对行情持审慎看法，这种谨慎多半来自于对募资以及退出环节的判断。

泥藕资本董事总经理杨子江坦言，目前的一级市场仅可以说是从“寒冬”初步松动，要想真正回暖，外部需要的条件或迹象仍很多。

提高KPI背后的原因有很多，并不一定指向今年行情复苏。去年不少GP投资停摆，今年开始要求抓紧投出去。

在投资环节，VC/PE总体保持谨慎，即便在风口之上的AI领域，机构真正出手的项目仍不多。资金紧缺，投资机构出手谨慎，对于AI类项目投资条款的主导权更多在投资机构一方。

项目估值整体偏理性。在风口熄火的领域，项目估值普遍回落，有的甚至出现估值倒挂。

多数行业人士认为，一级市场真正意义上的回暖，需要有更明确的基本面变化作为支撑，包括市场化LP再度活跃、IPO退出畅通、并购交易推进等多重维度。

市场化资金的活跃度亦被多次提及。深圳一头部机构投资人士表示，从大家积极看项目、出手节奏加快以及增加招聘的角度来说，一级市场对比之前确实回暖。但市场化资金活跃度仍不够，资金结构失衡。

唐劲草用“分化”概括创投行业现状：看项目、投项目呈现结构性分化；募资端，国资占比持续攀升，市场化母基金出资停滞。他认为，不能简单用“回暖”定义当前市场。

真正的复苏需看到长线资金重启LP投资和退出渠道实质性打通。当前，S基金交易升温，A股并购重组案例增长，这或许说明一级市场正在酝酿结构性破局，但离整体回暖仍有距离。

（文章来源：财联社）