尽管美国通胀压力有所减缓，但市场担忧特朗普政府飘忽不定的关税政策可能引发新一轮通胀，这一担忧在股票市场的表现中得到了体现。

上周，美国消费价格指数（零售）和生产价格指数（批发）均呈现回落趋势，然而市场对未来通胀变化的忧虑加剧，投资者对美国经济的独立表现及2025年美股市场的持续惊艳表现不再乐观。

最近一个月，道琼斯30种工业股票平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数和罗素2000指数（小盘股）分别下跌了6.86%、7.78%、11.35%和10.35%。科技巨头如谷歌、亚马逊、苹果公司、META（脸书）、特斯拉和微软的股价也均有所下跌。在避险情绪升温的背景下，黄金成为投资者首选，上周五黄金主力期货（COMEX）价格突破每盎司3000美元，伦敦现货黄金价格也短暂突破了3000美元，黄金的保值功能得到了充分体现。

特朗普政府执迷于提高关税，导致美国企业无所适从。新关税政策被视为特朗普经济政策的核心，特朗普认为关税事关国运，是美国的头等大事，将让美国再次富裕起来。然而，金融市场担忧的是美国政府关税政策的朝令夕改及其带来的混乱与不确定性。

特朗普2.0的经济政策与2016年截然不同。特朗普1.0时期，美国政府先大幅削减税率，经济显著增长后再缓慢提高海关税率。而特朗普2.0则试图通过关税政策改变美国经济增长模式，但投资者普遍认为这会让“软着陆”更加遥远，可能导致“硬着陆”。美国向其他国家加征关税，不仅会招致反制措施，增加通胀压力，还会破坏经济韧性，导致企业无法做出长远投资规划。

此外，美国贸易逆差持续扩大，2024年达到了1.2万亿美元的历史新高。这背后深层次的原因是美国制造业的衰落，生产跟不上国内需求。特朗普政府的“脱钩断链”政策进一步打乱了现有的供应链体系，加剧了美国企业的困境。

关税政策不仅解决不了贸易逆差问题，反而会让情况越来越糟糕。例如，汽车贸易赤字最大，增加关税可能导致北美汽车生产减产三分之一。其他如药品、计算机、通讯设备、服装、芯片及器件等商品也存在逆差，加征关税会打击消费者信心，破坏已取得的反通胀成果。

特朗普政府的新一轮关税政策已经对美国企业造成了负面影响。零售巨头沃尔玛、塔吉特、百思买和好市多等公司发出预警，市场情绪和消费支出均出现下滑。个人消费曾多次拯救美国经济，但目前同样面临困境。

同时，美国企业利润也面临压力。个人消费、固定投资、政府支出和海外市场是企业利润的主要来源，但目前前三项都出现了问题。在不确定性高企的情况下，私营部门投资意愿减弱，政府支出大幅减少，预计会影响企业收入。对外贸易对美国经济增长的贡献也多为负值。

目前，美国经济面临诸多挑战。如果各种趋势持续下去，美国企业可能会通过裁员以保持适当利润。这将进一步影响就业市场，进而可能将经济推向衰退边缘。

此外，本轮AI投资也面临“大洗牌”。关税政策只是美国投资者所忧虑的问题之一。美国民众最关注的问题还包括医疗成本、通货膨胀和联邦政府赤字。所有问题的解决都需要经济增长，但金融市场不愿看到经济增长模式改变所带来的冲击。美联储目前也只能旁观形势变化，无力改变经济现实。

按未来12个月收益计算，标准普尔500指数的市盈率为21，超过了10年均值18。美国股票价格已经不便宜了，还有可能偏高。人工智能投资热潮拉升了股票指数，但目前投资者更关注投资回报。这轮AI投资应该到了大洗牌的时候，真正有实力的公司才能在大浪淘沙中生存下来。美国关税等经济政策的不确定性可能成为一次助攻。

（文章来源：21世纪经济报道）