（一）不确定的地缘，持续崛起的军贸

01

地缘冲突拉动军费开支上扬，为军贸带来新机遇。2001-2023年，世界军费支出持续增长，特别是在伊拉克、阿富汗战争及俄乌冲突期间，CAGR分别达到7.9%和8.5%。随着百年未有之大变局加速演进，全球经济预期分化，世界主要国家及地区军费支出持续上升，如中美两国不断扩充军备，欧盟各国在俄乌冲突下也普遍增加军费开支。

全球防务竞赛持续升温，进一步推动军贸市场的发展。近年来，印度、沙特、巴基斯坦等国纷纷增加国防预算，或将带动军贸市场上行。

02

全球国防投入或进入高增期，新一轮军备浪潮或将开启。复杂多变的国际形势下，全球或将进入新一轮国防投入高增长期，如欧洲计划大幅增加国防开支，美国总统要求北约国家提高国防开支至GDP的5%，德国也宣布增加财政支出用于基建和国防。

我国军费仍有较大提升潜力，国防费占GDP比重多年维持在1.5%以内，而全球国防开支平均占比是1.94%，预计未来我国国防预算将保持稳定增长。

（二）军工板块崛起迎来哪些破局契机？

01

强军预算书新卷，行业修复动能根基牢。2025年我国国防支出预算为17846.65亿元，同增7.2%，连续10年维持个位数增长。国防预算是军工行业景气度的根基，预计十五五期间，我国国防预算或仍将保持7-7.5%左右的稳定增长。

02

军贸市场或再扩容，赋能第二增长曲线。俄乌冲突已大量消耗全球武器，装备消耗量与需求量大增，全球军贸有望进入补库周期。同时，军费支出上行已成趋势，对于不具备研发制造高端装备的国家而言，军贸购买是最佳途径。在美国战略收缩、欧洲主动加军费的背景下，中国军贸出口迎来机遇。

03

十四五收官，十五五开启，2025或承前启后迎复苏拐点。2025年是十四五规划收官之年，预计会有大量订单补发推动行业景气度恢复。五年规划与2027年国防建设目标的计划性，将对未来几年军工行业的需求形成明确指引，提振行业基本面。

04

伏久者，飞必高：估值修复+资金共振下的配置机遇。当前国证军工指数近10年市净率分位数约处于历史中枢位置，但军工ETF基金份额持续流入，考虑到2025年的强需求恢复预期，后续军工新增订单落地预期走强有望带动板块估值修复。

（三）投资策略：科技引领下国防建设和军技民用实现跨越式发展

行业困境反转在即，可把握科技引领下国防建设和军技民用实现跨越式发展。传统军工赛道有望随订单恢复性增长迎来贝塔机会；新域新质作战力量呈现高速发展态势；军贸和“军转民”有望打开行业长期发展空间。

01

景气反转：以航空航天为代表的传统赛道有望恢复性增长。导弹、航空装备等主战装备进入集中交付期，有望带动全产业链业绩释放。

02

出海机遇：格局变化为中国军贸提供窗口期，航空装备或高增。我国军贸产品有望凭借技术性能领先等优势，把握历史发展契机，开拓国际军贸市场。

03

新质新域：AI+军工正当时，智能化战争能力成制胜关键。以“智能化、体系化、信息化”为代表的军工细分领域，有望成为军工板块在未来中长期持续高景气发展的新驱动力。

04

军民两用技术：军工蓝海拓展行业增长边界。低空经济政策频出，相关产业有望进入高速发展阶段；中国商业航天全产业链已初步形成，未来市场规模将持续扩大。

（文章来源：富国基金）

原标题：全球不确定性加剧，军工迎来新机遇？