当地时间3月17日，全球AI领域年度盛会——英伟达GTC 2025大会已经于美国加州圣何塞拉开帷幕，聚焦AI科技前沿。

　　美东时间周二（3月18日）下午1点（北京时间周三凌晨1点），英伟达CEO黄仁勋将发表主题演讲，直面市场对英伟达股价与增长潜力的质疑，解析AI最新发展。

　　本次演讲对华尔街投资者而言，堪称黄仁勋的“股价保卫战”：英伟达股价年内下滑超10%，黄仁勋能否传递乐观信心，推动股价回升？本文将梳理演讲的几大核心看点。

　　一、Blackwell供不应求：毛利率问题能否解决？

　　英伟达官网称，黄仁勋的演讲将“探索加速计算和AI的未来发展”，但投资者更关注Blackwell芯片的销售、需求、供应、毛利率、中国市场表现及竞争对手动向。

　　分析师乔丹·克莱恩称，黄仁勋或将在GTC上强调市场对Blackwell的强劲需求。然而，Blackwell带来的短期内毛利率下滑和产量限制等问题或仍令投资者担忧。

　　Blackwell导致的毛利率下滑尤受关注。英伟达首席财务官科莱特克雷斯回应称，推广初期，毛利率将维持在70%出头，全面量产后，有望优化成本，提高毛利率，预计今年晚些时候，毛利率或达75%左右。

　　二、Blackwell Ultra即将登场：性能飞跃与“水冷革命”

　　英伟达通常在GTC上发布重要GPU产品，市场广泛期待，英伟达的新一代芯片——Blackwell Ultra GB300和B300系列芯片将亮相，成为活动亮点，助力英伟达巩固AI芯片霸主地位。

　　Blackwell架构的中期更新有望显著改进。B300系列预计提供更高计算性能和8组12-Hi HBM3E内存，提供高达288GB板载内存。传言称，与B200系列相比，B300性能提升50%。GB300或于5月开始出货，加速替代GB200。

　　由于功耗和散热需求更高，英伟达或弃用传统气冷方案，全面导入水冷技术，推动水冷板和水冷快接头用量激增，标志“二次冷革命”到来，推动数据中心基础设施升级，或重塑服务器供应链格局。

　　三、下一代Rubin揭开面纱：黄仁勋将“剧透”未来路线图？

　　英伟达下一代GPU系列Rubin或将与Blackwell Ultra一同亮相GTC。此前英伟达透露，Rubin将于2026年问世，黄仁勋或承诺其计算能力实现“巨大飞跃”。

　　分析师Samik Chatterjee警告，投资者需谨慎对待Rubin正式发布日期相关信息。尽管相信Blackwell Ultra可于2025年下半年量产，但对Rubin芯片发布时间持怀疑态度，表示需关注2026年Rubin平台更新时间。

　　黄仁勋透露，将在GTC上公布Rubin之后的下一代产品，外界猜测或命名为Rubin Ultra GPU，预计2027年发布，或进一步突破GPU设计界限，包含12个HBM4E内存堆栈，提供高达576GB总内存。

　　分析师表示，Rubin路线图中预期将出现众多变化（新工艺节点、新CPU、新HBM、新封装技术），新一代GPU平台或实现显著性能改善。建议投资者关注新一代GPU平台定价/利润率趋势。

　　四、股价保卫战：增长的车轮能否继续前进？

　　英伟达Q4财报超预期（营收增长78%，数据中心收入增长93%），但股价年内累计下跌超10%，市盈率跌至五年低点，处境与去年GTC大会时截然不同。

　　Deepseek推理模型动摇了市场对AI算力市场预期，导致美股科技巨头股价暴跌。英伟达虽回升，但领先地位不再稳固。随着AI市场从“训练”转向“推理”，英伟达主要盈利来源面临技术变革压力。尽管在训练市场占主导地位，但在推理方面仍面临竞争。此外，地缘政治风险、供应链问题及关税不确定性等或带来挑战。

　　黄仁勋或强调推理市场增长潜力，强调英伟达软硬件生态“无可替代”。华尔街对演讲反应谨慎乐观。分析师乔丹·克莱恩称，投资者正关注英伟达面临的不利因素，包括美国宏观经济疲软、关税不确定性、短期内毛利率下降及供应链问题对新产品增速的限制等。

　　克莱恩表示：“我个人仍看好英伟达，但认为在5月份（Q1）财报公布前，该股将维持区间波动。”当然，也有乐观声音。比如，杰富瑞分析师认为，GTC或展示英伟达“快速创新的节奏”，而Melius Research指出，当前英伟达估值已部分消化风险，股价有望借GTC大会势头重拾升势。

　　资本管理公司Rhys Williams表示：“对英伟达的担忧在于，盈利是否已达顶峰？下半年是否不会像他们描述的那样好？而黄仁勋的发言或让市场感到些许安慰，告诉大家一切进展顺利，前进的车轮不会掉下来。”

（文章来源：财联社）