财联社3月21日讯 一直以来，高楠明确指出，在A股的结构性市场中，投资者要长期增长业绩，关键在于挖掘赚钱机会并留存收益。作为权益基金经理，高楠将成长和波动率策略应用于二级债基。

　　高楠坦言，A股市场多数时间宽幅震荡，缺乏明显趋势。在此格局下，他认为存在成长型与波动率两种赚钱机会，分别对应自下而上挖掘成长股和赚取波动率资产均值回归收益。两者并存但方法论不同，前者基于胜率，后者基于赔率。

　　谈及2025年股市，高楠表示市场正处于捕捉结构性行情阶段，AI与科技或为大主线。他身兼永赢基金首席权益投资官等职位，管理多只偏股混合型产品，并参与管理二级债基。

　　共管基金经理余国豪表示，鉴于去年降息预期透支、今年利率低位，不过度暴露久期、以票息策略为主更佳。在低利率下，他认为增厚收益有两个视角：积极做波段、适当下沉增加票息，但当前市场下控制风险、稳健操作、交易偏向右侧可能更高。

　　A股两种赚钱机会：成长型、波动率

　　在宽幅震荡的A股市场，高楠认为主要存在两种赚钱机会：成长型机会，即挖掘潜力小公司，这类公司基础优良，未来几年有机会成长为大公司；波动率均值回归机会，涵盖传统与新兴行业，是A股主体类型，需聚焦长期调整、大幅跑输大盘且跌幅深的行业，挖掘上行机会。

　　过往，高楠侧重第一类资产，采用自下而上选股策略，挑选业绩持续提升的标的。但近年来，市场环境压力增大，投资者更多地从均值回归或波动率中寻求收益。自2022年起，通过波动率策略获取收益占比逐渐增加。

　　鉴于A股风格差异明显，若要在各阶段取得优异业绩，两类资产风格的胜率都需维持在较高水平。这两种风格的底层逻辑互斥，解释了A股市场投资难度。

　　高楠认为，A股多数时间宽幅震荡，赚钱效应不均，捕捉结构性机会对权益投资人极为关键。当市场表现无法用贝塔因素解释时，选对标的、及时挖掘结构性机会，是产品靠权益实现超额收益的关键。

　　他提到，A股和港股投资逻辑不同。投资港股时，他多是自下而上寻找有预期差的企业。A股计算机行业这类波动率资产，跌多后做多有天然优势。港股大股东减持约束少，还有做空衍生工具，股价难以炒作，但跌久、跌深时，与A股相似。

　　2025年投资主线：AI与科技

　　高楠谈及，年初科技股暴涨，有产业基础支撑，尤其是国产AI产业。如今，开源且成本低的模型出现，提升了AI产业下限。在此基础上，国内C端、B端应用建设开启，企业加大投入，诸多环节缺货、排产不足。尽管交易风险难评估，但后续仍具投资机会。

　　关于2025年投资主线，他认为市场处于捕捉结构性行情阶段，大主线预计围绕AI与科技。

　　行业经过长期出清，供需关系逆转，虽然目前逆转行业少，但逐步企稳的行业增多。若此类行业持续增加，且美联储降息，或将拉动指数上涨，不排除结构性行情向指数行情转变。

　　目前，不少行业涨幅大，若前期市场演绎结构性行情，后续指数上涨，剔除领涨行业，涨幅滞后行业赚钱确定性更高。以医药行业为例，前些年跌幅大，虽集采政策压制基本面，但已摆脱原有逻辑，有望开启赚钱效应周期。

　　高楠强调，2025年风险主要来自国内。经济基本面回暖能阻止A股估值坍塌。房地产市场不再是重大风险，市场有了底部支撑。若后续房地产出问题或经济复苏不及预期，将成为风险隐患。

　　旗下二级债基：固收靠票息、权益争超额

　　除了偏股混合类产品，高楠还与余国豪共管二级债基永赢稳健增强。该产品以信用债为底仓，构建稳健收益基础，权益部分是超额收益核心，通过自下而上选股与行业配置，少数时间择时。整体上，固收靠票息，权益以绝对收益思路运作，力求控制回撤。

　　两人日常跨资产讨论，涉及固收票息策略、转债筛选与权益市场动态。转债投资上，从正股自下而上挖掘机会。固收端不靠拉久期、信用下沉获收益，权益端靠动态仓位调整抓市场情绪拐点。

　　余国豪指出，去年不少二级债基靠暴露利率久期获取超额收益，但其操作谨慎。今年市场利率低，去年透支降息预期，债券仓位过度暴露久期性价比下降，当前采用票息策略。

　　他坦言，持仓与交易策略围绕信用策略展开，以“票息+信用利差”为主要考量。票息不足时，评估风险安排久期。当下低利率、资金倒挂，左侧布局风险大，交易策略偏向右侧。票息充足时尝试左侧交易，资金套息空间不足时需谨慎。

　　对于二级债基，个券选择遵循两个标准：评估信用资质、关注流动性。今年以来债市利率极低，预计今年市场仍处于低利率，利率中枢大幅抬升可能性小。投资固收产品要顺应市场波动，依据风险偏好调整。

　　余国豪认为，当前债市主要担忧负反馈引发踩踏。资金层面扰动导致负反馈可能性有限，但基本面反转致使居民风险偏好改变，风险就难以解决。不过，市场利率风险相对可控，资金紧张问题在适度宽松货币政策下能得到呵护。

（文章来源：财联社）