AI导读：

2025年退市新规全面实施，更多企业步入退市队列。分析已退市公司特点，发现面值退市特征显著，且全部为民营企业。研究中心建议优化退市规则，减少短期极端行情影响，允许上市公司缩股自救。退市公司中不少曾经历“大换血”，提醒投资者保持清醒。

2025年，退市新规结束过渡期，全面实施阶段到来。更多企业正步入退市队列。截至3月中旬，已有超过50家非风险警示主板上市公司因触发财务类退市规则，面临2024年年报披露后的退市风险。这一趋势反映出A股市场的新陈代谢步伐正在加快，退市公司数量逐年增加。

分析已退市公司特点，有助于识别可能触及退市的企业，并及时调整相关规则，优化资本市场生态。21资本-联储并购研究中心对2023年、2024年的退市上市公司进行了梳理，发现四大特征显著：面值退市杀伤性强、面值退市公司全部为民营企业、面值退市存在“错杀”现象、退市公司“大换血”比例高。

针对这些问题，研究中心建议优化退市规则。一方面，将现行规则中的“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元”调整为“连续60个交易日的每日股票收盘价均低于1元”，以减少短期极端行情对上市公司的影响，给予其更充裕的自救时间。另一方面，允许上市公司通过缩股方式自救，并明确只要缩股行为不导致公司净资产减少，就无需提前征求债权人意见。

面值退市作为交易类强制退市的重要指标之一，近年来对A股市场的优胜劣汰进程起到了加速作用。然而，其也存在一定的“错杀”风险。尤其是在市场行情下行周期中，民营上市公司更容易陷入困境。2023年至2024年，触及面值退市的上市公司共58家，其中无一为国企，其余均为民营企业。因此，优化退市规则显得尤为重要。

此外，退市公司中不少曾经历过“大换血”。在2023年至2024年被强制退市的94家上市公司中，近一半公司在退市前既完成了控股股权的变更，也实施了资产和业务的“大换血”。然而，这些变更都无法挽救这些公司最终走向退市的命运。这提醒中小投资者对于上市公司所谓的资产重组、“借壳上市”概念应保持清醒，切勿盲目跟风。

（文章来源：21世纪经济报道）