编者按：千帆“竞技”，快者胜。在群雄逐鹿人工智能（AI）时代之际，Deepseek的横空出世无疑成功喷出了中国科技创新的“马赫环”，让世人瞩目中国科技创新的速度和成果，同时促使海内外投资者重新审视中国的投资潜力。

　　随着投资逻辑的变革，中国资产的价值重估势在必行。今年全国两会上，证监会主席吴清指出，DeepSeek的崛起正引领中国资产价值的新一轮评估。

　　面对中国资产重估带来的投资机遇，证券时报特别推出“中国资产重估”专栏，通过深度访谈国内外投资机构负责人、研究专家、投行领袖及高科技企业，深入剖析重估逻辑，为投资者提供具有前瞻性和实用价值的参考。

　　2024年以来，中国股市因科技板块及DeepSeek相关企业的强劲表现，估值显著提升。早在4月，瑞银已将中国市场评级上调至超配，并持续看好中国市场跑赢大盘的概率。

　　瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为，短期内，中国股市估值提升的主要动力源自三大叙事变化：基本面及企业盈利反弹、人工智能发展提升科技投资信心，以及全面政策支持助力股市估值修复。长期来看，中国资产估值正稳步向更高水平迈进。

叙事变化引领估值修复

　　孟磊在接受采访时表示，中国股市受益于科技板块估值提升，市场整体正处于复苏阶段，估值变化显著。预计沪深300指数今年盈利增速约6%，吸引全球投资者关注。

　　他指出，A股非金融板块收入增速与名义GDP增速高度相关，预计PPI和CPI温和上行将带动非金融板块收入增长。同时，金融板块中券商和保险的盈利也将进一步提升。

　　人工智能与DeepSeek的崛起成为第二大叙事变化。据瑞银观察，人工智能相关成分股在A股市值占比已从1%升至3%，大科技板块市值占比也大幅提升。这预示着从软硬件到自动驾驶、工业机器人等行业都将受益于人工智能发展，推动股市估值提升。

　　此外，政府全方位政策支持有望改变A股市场生态。包括“稳住楼市股市”写入政府工作报告、降准降息及财政赤字率扩张等措施，均有利于改善投资者预期。同时，股市分红与回购水平创历史新高，长线资金入市规模有望达1.7万亿元。

A股市场估值仍具上行空间

　　尽管A股市场估值已接近过去五年均值，但孟磊指出，由于无风险收益率持续下移，资金未充分流入股市，导致A股市场股权风险溢价较高。沪深300相对于全球新兴市场存在约20%的折价，存在不合理性。预计随着估值折价收缩，将吸引海外资金流入，推动市场估值提升。

　　与发达国家市场相比，A股估值折价已降至历史低位。DeepSeek的发展使中国具备高质量且成本更低的大模型，有望进一步缩小与发达国家股市的估值折价。总体而言，今年中国股市估值有望继续上修。

外资加速布局中国市场

　　短期内，三大叙事变化将推动中国股市估值提升。长期来看，人工智能发展将逐步体现其盈利影响。孟磊认为，中国市场估值正结构性上升。

　　他指出，南下资金净流入加快，成为推动在港上市中国互联网股价上涨的重要动力。同时，更多海外资金也在关注并进入中国市场。海外投资者对中国的关注主要聚焦在房地产行业走势及股市潜在回报。

　　据瑞银与海外投资者交流，其情绪整体偏向乐观。预计外资将不断减少低配中国股票的比例，提高至标配甚至超配水平。

（文章来源：券商中国）