4月初关税“风暴”即将落地，中国受影响最大但准备充分。控供给、保需求，二季度国内政策发力方向清晰。关税“风暴”后，A股望回暖，港股休整，美股修复。业绩层面，核心资产展现经营韧性，左侧布局时机成熟；流动性层面，活跃资金退潮，产业主题待催化。配置上，延续科技引领、供给侧发力、消费补短板思路，关注端侧AI、国产算力、铝、钢铁、面板等领域。

4月关税“风暴”来袭，中国积极应对

4月初，市场将直面《美国优先贸易政策》备忘录的调查结论。预计中国受影响大，但准备充分。微观层面，中国企业全球布局多元化，相较2018年，震动减小。宏观层面，中国拓宽非美市场，对美出口占比降，关税冲击有限。

二季度政策发力，控供给保需求

1）今年前两个月财政支出向民生保障倾斜，民生支出同比+5.6%，基建支出同比-5.6%，政策强调提振消费、反内卷，控供给、提需求思路清晰。

2）货币政策“择机”等“中美同频”，避免政策错位引发风险。央行释放降准降息信号，中美政策周期或加速同频，中国或迎总量型内需刺激政策。

关税“风暴”后市场展望

1）海外市场动荡源于关税担忧和衰退预期，关税落地后有望修复。美国硬数据未恶化，软数据走弱，企业主要经营指标未走弱但预期走弱。关税落地后，避险交易结束，海外权益市场或修复。

2）港股跑赢A股阶段结束，A股望回暖。港股估值洼地优势减弱，全球资金增配港股进程或减缓。境内机构资金增配港股遇瓶颈，活跃私募持仓中A股比例上升，港股“抽血”A股状况或缓解。A股股票型ETF获净流入。

核心资产展现韧性，布局时机成熟

A股“新核心资产30”、港股“核心资产15”等财务数据全面分析，核心资产展现经营韧性。已公布年报的A股公司，业绩表现好转。

活跃资金退潮，产业主题待催化

市场情绪快速降温，A股融资买入额占比下降，活跃私募仓位下滑。产业主题需新催化吸引资金，二季度潜力领域：端侧AI、国产算力、AI应用。

配置思路延续

中国资产行情以自主创新为驱动，坚持“科技点火”方向。控制回撤，增加港股红利底仓。年中若有宏观波动，捕捉消费、顺周期板块弹性。关注端侧AI、国产算力、军工、锂电、港股创新药等，供给端关注铝、钢铁、面板，消费补短板关注线下新零售、酒店。一季报超预期视角，关注风电零部件、工程机械、汽车电子、眼科药店、服务性消费等。

风险因素

中美摩擦加剧；国内政策、经济复苏不及预期；宏观流动性收紧；地区冲突升级；房地产库存消化不及预期。

（文章来源：中信证券）