2023年和2024年由科技股推动的美国股市上涨在2025年第一季度遭遇阻碍，疲软的经济数据以及特朗普政府关税和经济政策的不确定性，导致经济、投资者和公司收益的不确定性同步增强，目前显示出资金流出美国的迹象。

美国市场遭遇资金流出

距离特朗普宣布“美国的黄金时代开启”的就职仪式已过去两个多月。科技股占比较高的纳斯达克综合指数下跌12%，3月31日创出约半年来的低点。

2025年第一季度，美国股市投资指标标准普尔500指数下跌4.6%，交易水平与2024年7月相似。相比之下，第一季度iShares MSCI中国指数上涨15.68%，MSCI欧洲指数上涨10.60%。

投资者持续关注美国政府4月2日公布的一系列关税，这可能影响美国主要贸易伙伴。

市场对新一轮关税表示担忧，etf.com统计显示，上周美国上市ETF遭遇罕见挫折，净流出105亿美元。

美国股票类别资金流出208亿美元。这一流出主要由先锋标准普尔500指数ETF(VOO)基金推动，该基金资金流出226亿美元。据悉，这些赎回是关税相关“心跳交易”的结果，基本扭转了该基金几周前的巨额资金流入。

另一值得注意的资金流出为嘉信美国股息股票ETF(SCHD)，该基金因纳税季经常出现与“心跳交易”相关的资金流出而闻名。

资产风险咨询公司(ARC)研究显示，特朗普上任后几个月的政策制定，导致超过三分之一(37%)的财富经理决定在2025年第一季度削减对美国资产的敞口。

ARC季度情绪调查发现，78位投资管理CIO对主要资产类别的信心水平都有所下降。

美国银行调查显示，69%机构投资者认为美国例外论主题已达顶峰，美国股市大量资金流出就是明证。美国银行策略师预计，标普500指数将在第二季度上涨，前提是通胀逆转且贸易战担忧缓解。

高盛首席美国股票策略师戴维·科斯汀团队最近将标普500指数3个月和12个月回报预测下调至-5%和+6%，之前为+0%和+16%。调整主要源于关税高于预期，导致经济增长放缓和通胀上升。

统计显示，今年迄今美国ETF资金流入量保持强劲，约为2950亿美元，凸显出长期投资者对美国ETF的兴趣持续。

外国投资者重返亚洲市场

在连续四周抛售之后，上周外国投资者重返亚洲市场，净流入9380万美元，主要集中于印度和印度尼西亚。

MIDF Amanah投资银行有限公司截至3月28日当周的资金流动报告显示，印度以32.3亿美元净流入领先，标志着连续15周资金流出后出现大幅好转。尽管3月综合PMI小幅下降至58.6，但投资者情绪高涨，得益于印度削减超过一半（230亿美元）美国进口产品关税。

印度银行最近发放的4亿美元银团贷款是该行十多年来的第一笔美元贷款，吸引大量参与者，反映出外国对印度资产的新一轮兴趣。

印度尼西亚扭转连续九周抛售趋势，净流入1.959亿美元，因上周股市和货币下跌后迅速采取行动恢复投资者信心。

MIDF Amanah表示，其他区域市场继续出现资金外流。韩国净流出2.284亿美元，扭转上周因特朗普汽车关税重新引发贸易担忧的短暂资金流入；泰国连续第五周放松资金流出限制，流出1.2126亿美元；越南削减液化天然气、汽车和农产品进口关税，导致资本流出8215万美元，连续八周流出。菲律宾在经济信号好坏参半的情况下，结束连续三周购买势头，净流出3409万美元。

中国股市上涨主要由科技和人工智能公司推动。

欧洲股市成亮点

特朗普关税和经济政策加剧市场不确定性，欧洲股市成为一抹亮点。

贝莱德最新数据显示，美国投资者今年首季向欧洲交易所交易基金（ETF）投入106亿美元，是去年同期流入量的7倍，创下新高。

投资者对欧洲ETF兴趣复苏反映了市场情绪急剧逆转。自2022年2月俄乌冲突以来，这些基金净流出64亿美元。

过去5年，美国市场交易的欧洲ETF有3年录得资金净流出，投资者将资金投向美国基金，尤其是科技股。

现在，投资者情绪经历巨大转变。

美国银行3月全球基金经理调查发现，投资者抛售美国股票，投资欧洲股票，该行美国股票配置出现有史以来最大降幅。

美国银行全球研究主管坎迪斯·布朗宁在报告中写道：“对欧元区股票的配置是自2021年7月以来的最高水平，对美国科技股的配置是两年来的最低水平。”

Seymour资产管理创办人Tim Seymour将这一趋势称为“让欧洲再次伟大”（MEGA）。

Seymour也是欧洲Amplify International Enhanced Dividend ETF的投资组合经理。他说，并非所有人都在抛售美国股票，而是他们重新发现了欧洲股票。

Seymour认为，欧洲放松管制速度比美国快，且德国财政改革更具历史意义。此外，德国未来总理默茨提出大规模支出计划。

贝莱德Akullian表示，今年以来，iShares MSCI德国ETF净流入超过10亿美元，使该基金管理的总资产翻了一番，创下29年来新纪录。

由于欧洲领导人呼吁加强军事力量，计划大幅增加国防支出，欧洲国防类股票今年受到投资者关注。Select STOXX欧洲航空航天和国防ETF去年10月推出，今年吸引4.69亿美元资产，总资产达4.76亿美元。

德意志银行多资产研究策略师Jim Reid在4月1日报告中写道：“由于财政制度向增加国防支出的重大转变，欧洲股市表现优异。第一季度是STOXX 600指数和标准普尔500指数十年来最大的季度表现差距。”

“人们对欧洲发生的事情抱有热情”，Lazard金融咨询和资产管理业务首席市场策略师Ronald Temple表示，美国政策举措可能“使欧洲摆脱瘫痪”。

（文章来源：国际金融报）