AI导读：

海外关税风险持续扰动市场，等待国内政策对冲。外围市场大跌抑制风险偏好，国内经济基本面边际走弱，市场预计将维持剧烈波动态势。建议关注银行、保险等稳健资产，以及中长期涨价趋势未变的贵金属。

海外关税风险持续扰动市场，静待国内政策对冲，同时外围市场大跌抑制风险偏好，国内经济基本面边际走弱，市场预计将维持剧烈波动态势。配置上，稳健类资产和滞涨低估且有催化方向的价值提升，可关注银行、保险等稳健类资产，以及政策有望催化的医药、汽车、家电、出行链，还有中长期涨价趋势未变的贵金属。

市场观点：关税风险扰动，等待政策对冲

本次对等关税后，美对中加权税率已超60%，或加速国内储备政策落地。下一阶段政策发力领域或包括扶持出口企业、促出口转内销、提高消费财政支持、加速重大项目、选择合适时机降准等。短期内，市场仍面临外部风险扰动、外围市场大跌、政策等待期及国内经济走弱等环境，预计波动将继续。

市场热点分析：

热点1：美国对等关税影响：对等关税加剧全球经贸摩擦，税率特点为亚洲>欧盟>北美，越南等国税率高于中国，或吸引制造业回流美国。考虑特朗普竞选承诺，本次加征后税率已超60%，或加速国内政策出台。政策发力领域同上。

热点2：后续宏观政策对冲海外风险：外部压力下，国内宏观政策有望发力对冲，财政政策尤其值得关注。政府工作报告明确增量资金2.9万亿，债券发行提速，一季度地方政府新增专项债发行进度高于去年。同时，4月将续发30年期国债、首次发行2025年特别国债，表明财政政策4月或提速。相比之下，全面降息概率不大，降准可期。

行业配置建议：行业整体轮动格局不变，继续寻找“滞涨、低估值、有催化剂”的方向布局，规避成长科技。建议关注：1）稳定性价比及战略性价值的银行、保险；2）政策支持催化的医药、汽车、家电、出行链；3）中长期贵金属价格及股价表现。

配置热点探讨：

热点1：关税加征后市场结构变化：此前两次10%关税加征后，市场结构未改成长占优。预计后续市场仍轮动，且多为消费板块内部轮动。

热点2：有色大跌后展望：年初铜价走高受供给端收缩、铜关税威胁下美国抢进口增加、美元指数走弱影响。3月末铜价下跌因关税加征时间提前、抢进口窗口压缩，以及全球经济衰退担忧升温。后市铜等工业金属需求预期走弱，配置价值下降，但贵金属长期配置价值仍存。

风险提示：国内政策落地不及预期、经济基本面预期恶化、美股持续调整、美国对华政策超预期严厉。

（文章来源：华安证券）