美国当地时间4月2日，美国总统特朗普签署“对等关税”行政令，宣布对贸易伙伴加征10%“最低基准关税”，并对部分贸易伙伴征收更高关税。光大证券国际证券策略师伍礼贤表示，“对等关税”将对港股IPO市场产生多方面影响，尤其是与外贸或对美业务关联度较高的行业和企业，所受冲击将更为明显。

伍礼贤指出，受关税政策影响，股市大幅下跌，市场情绪趋于谨慎。这种市场环境对企业上市意愿产生负面影响，考虑到估值不理想，部分企业可能推迟上市计划。

然而，港股IPO市场前景依旧广阔。伍礼贤补充道，“对等关税”背景下，香港和内地市场吸引力将提升。此外，国家长期鼓励内地企业，包括已在A股上市的企业赴港上市，香港作为上市地点，仍是企业的重要选项之一。

回顾2025年第一季度港股IPO市场，截至3月31日，以大型新股蜜雪冰城领衔，港股IPO市场集资额达约182亿港元，同比增长287%；而2024年第一季度，港股市场仅有12只小型新股上市，集资额约47亿港元，平均融资额降至五年来最低。

2024和2025年第一季度港股IPO市场数据，来源：港交所披露易，21世纪经济报道记者整理

毕马威中国称，这是2021年以来香港新股市场的“最佳开局”。德勤中国预测，2025年港股市场将有80只新股上市，集资额在1300亿至1500亿港元间。

中国通才教育集团投资总监刘沿评价，2025年第一季度港股IPO市场“春天来了”。他认为，投资者信心和情绪逐渐转好，市场回暖不仅反映企业业绩提升，也反映宏观经济向好。

内地公司瞄准“港股通”，陆续登陆港股市场

2025年第一季度香港新股市场如“春回大地”，乘着“春风”而上的无疑是内地企业。4月3日晚，东鹏饮料公告称已向港交所递交上市申请。此前，赛力斯、中伟股份、三一重工等A股上市公司纷纷公告拟发行H股并在港交所上市。

截至4月3日，排队等待港股上市的132家企业中，宁德时代、恒瑞医药、蓝思科技等17家为A股上市公司。2025年以来，向港交所递表的14家A股上市公司总市值超2万亿元，不乏千亿甚至万亿市值龙头股。

农银国际投资银行部执行董事郑宇汶形容，目前由农银国际经手保荐、且正在筹备港股上市的公司“几乎有9成来自内地”。港交所数据显示，2025年第一季度港股主板上市的15家企业中，14家来自内地，总集资额约159亿港元，同比增长279%。

Choice数据显示，截至4月3日，港交所排队中的拟上市公司共132家，近六成为内地企业。2025年以来，70家企业向港交所递表，43家注册地在内地，同比增长。

郑宇汶表示，香港作为国际金融中心，资本市场对全球资本吸引力明显。不过，寻求在港上市的企业愈发重视港股市场对内地资本的吸引力。被纳入“港股通”的股票交投量和市场流动性显著提升，众多内地企业市场表现良好，充分体现“港股通”积极影响。

港交所数据显示，2025年以来，港股通资金持续净流入。年初至3月31日，港股南向资金日均成交额约1099亿港元，占港股总成交额约44%；“港股通”资金累计净流入约4387亿港元。

郑宇汶透露，港股市场流动性改善为投资者提供更多交易机会，也让更多A股上市公司看到港股市场“潜力”。目前，农银国际接洽的筹划港股上市的公司中，不少属于“A+H”股上市范畴。

金鹰控股有限公司主席陈仲尼表示，港交所提出降低“A+H”股发行人赴港上市门槛、分阶段解禁基石投资监管禁售期、改良现行灵活定价机制等措施，吸引内地企业赴港上市。内地企业不断赴港上市，港股市场流动性和吸引力将进一步提升。

“打新”热情高涨

港股市场复苏的同时，投资者热情也复苏。郑宇汶表示，从草姬上市情况中就能看到投资者热情复苏。

草姬集团公开发售认购额达6083.63倍，国际发售认购额达1.79倍，问鼎2024年港股IPO“超购王”。港股史上的“超购王”大部分表现良好，例如以6289倍认购荣登“超购王”宝座的毛记葵涌，首日涨幅达431.67%。

2025年第一季度，蜜雪冰城获5258倍超额认购，上市首日股价大涨43.21%，总市值突破1000亿港元，打破新茶饮股“上市即破发”魔咒。反映投资者热情和市场火热。

相比之下，2024年同期表现最佳的IPO富景中国仅获274倍超额认购。股民小张表示：“202.5港元买入，涨到290港元卖出，100股出手净赚8000港元。”他认为，蜜雪冰城和布鲁可新股发售是2025年第一季度港股市场较好的两次“打新”机会。

德勤中国资本市场服务部全国上市企业主管合伙人纪文和表示，尽管港股市场上市速度放缓，但新股募集规模和“打新”中签率保持在较高水平。在当前市场环境下，新股投资回报率可观，尤其房地产等传统投资渠道受限背景下，新股投资吸引力愈发凸显。

2025年香港新股集资额能否“坐二望一”？

2025年第一季度上市新股中，消费股强劲。数据显示，第一季度港股上市的15家企业中，40%来自消费行业，2024年同期为33%，与TMT行业持平。消费行业股占新股集资额的84%，2024年同期为17%。

纪文和表示，消费股强劲表现反映消费者信心恢复，也显示市场对优质消费品牌的认可和追捧。然而，科技股表现平淡，第一季度仅1只TMT新股上市，融资额约5亿港元，而2024年同期有3只TMT新股上市，融资额18亿港元。

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴表示，消费行业正迎来新发展机遇，内需成为经济增长关键驱动力，政府积极刺激消费，助力企业拓展市场。但他也提醒，出口面临地缘政治因素挑战，企业需要寻找新增长点。

刘沿表示，尽管2025年第一季度港股TMT行业上市状况不理想，但港交所允许无收入、无盈利科技公司上市，对推动内地和香港科技创新产业升级大有帮助，相信未来18A和18C章将继续为港股IPO市场带来新增量。

欧振兴预计，2025年剩余时间将有更多大型A股上市公司和内地龙头企业赴港上市，中东和东盟地区企业也将持续来港第二上市。尽管不敢断言港股市场能否“坐二望一”，但认为至少能“坐三望二”。

从数据看，2025年第一季度港交所新股集资额暂居第四，东京证券交易所新股集资总额约254亿港元，纳斯达克新股集资额约395亿港元。2025年港股市场能否“坐二望一”未知，但市场集资额大幅增长、投资者热情高涨已成事实。

欧振兴表示，随着政策支持和市场环境改善，港股市场对内地企业和国际投资者吸引力不断增强。未来，更多大型A股上市公司和内地龙头企业加入，港股市场有望保持强劲增长势头，为投资者带来更多机会和选择。

（文章来源：21世纪经济报道）