作者：时浩

近一年来，全球资本市场经历了一场由黄金主导的财富盛宴，黄金价格频频创出历史新高，这一趋势带动了港股市场黄金板块的集体大涨。

自去年6月登陆港交所后，老铺黄金（06181.HK）的股价在近10个月内涨了10倍，市值从上市初始的68亿港元暴涨20倍，最高接近1500亿港元。今年4月8日，在经历前一日近20%的单日回撤后，老铺黄金股价仍维持在685港元，年内涨幅高达184%。

股价大涨的背后，重仓老铺黄金的机构们收益颇丰。当前，全市场共有19只基金持有老铺黄金，其中绝大部分机构于2024年末新进持股。广发价值核心A的基金经理吴远怡持有的老铺黄金股票最多，银华基金的李晓星、焦巍等多位基金经理也在上年末重仓了老铺黄金。

老铺黄金的股价飙升，主要源于其通过品牌溢价与产品创新构筑的护城河。李晓星、焦巍、吴远怡均提到，新消费人群和消费场景的变化对老铺黄金业绩增长产生了重要影响。

广发基金浮盈或达4亿

Wind统计显示，11家基金公司的19只基金合计持有老铺黄金351.46万股，市值约24.08亿元。其中，广发基金吴远怡管理的广发价值核心A持有老铺黄金股票数最多，合计持股86.43万股，市值5.92亿元。

银华基金多只产品持股老铺黄金，包括李晓星、张萍共同管理的银华心选一年持有A和银华心享一年持有，焦巍、秦锋负责的银华富利精选A在2024年四季度重仓名单中首次出现老铺黄金；张萍、王璐共同管理的银华品质消费A，则自2024年三季度起重仓老铺黄金。

2024年四季度末，老铺黄金首次出现在吴远怡的广发价值核心A重仓名单中，合计持股86.43万股，对应市值1.93亿元。截至2025年4月8日，若吴远怡期间未调仓换股，其持有的老铺黄金市值已达到5.92亿元，浮盈达到4亿元。

目前，广发价值核心A的前十大重仓股分别为泡泡玛特、老铺黄金、兆易创新、国光电器、东山精密、东方生物、九安医疗、东风集团股份、安旭生物、腾讯控股，合计占比45.99%。

按类型划分，广发价值核心A持股主要集中在消费、科技、医疗三大领域，其中消费品占比略高。从换手率来看，吴远怡在每个报告期以2倍左右的换手率进行调仓换股，且在投资中偏好中小盘股。

截至2025年4月7日，广发价值核心A单位净值0.6511，吴远怡自2023年8月至今的任期内回报24.42%。

除了老铺黄金，广发价值核心A的第一大重仓股泡泡玛特在2025年的涨幅同样显著。

在吴远怡看来，老铺黄金和泡泡玛特的增长存在一定相似性，目标客户均为中青年群体，兼具高成长性与港股通标的属性。他认为，未来一个阶段，以泡泡玛特、老铺黄金为代表的新消费企业仍有成长空间。

传统消费迎来“00后”

通常，过高的金价会拉高黄金珠宝成本，对相关企业利润产生不利影响。然而，老铺黄金的店面客流在金价上涨行情中却不断增多。

2024年，老铺黄金实现营收85.05亿元，同比增长167.5%，毛利率超过40%，净利润同比增长253.9%至14.73亿元，经营数据明显高于同类平均水平。

对于这一反常识现象，银华基金表示，基金经理李晓星认为，当前国内居民储蓄率依然处于高位，存在预期较弱、信心不足等问题，但这些因素已经反映在消费股估值中。部分新消费随着线下零售的改善、中高端国货品牌市占率的提升，预计相关标的都会有较好的表现。

焦巍、秦锋则认为，随着90后和00后步入消费大军，其消费理念和诉求已发生巨大转变，对应到国内消费层面，中式时尚高端黄金新品迎合了家庭财富储存的新需求。

以银华心选一年持有A为例，在上述投资逻辑支撑下，该基金将消费部分划分为两个投资方向：一方面持有以老铺黄金为代表的中高端新消费品牌，另一方面配置五粮液、迎驾贡酒等确定性较高、估值和股息率性价比较高的公司。

目前，该基金的前十大重仓股分别为腾讯控股、宁德时代、老铺黄金、西部材料、五粮液、中国平安、华勤技术、迎驾贡酒、海康威视、金山办公，前十大重仓股合计份额比重32.32%，不同行业配置较为均衡。

相比之下，银华富利精选混合A持仓行业则较为集中，该基金的前十大重仓股均为传统消费各个细分赛道的龙头，包括美的集团、格力电器、东阿阿胶、比亚迪、贵州茅台、老铺黄金等。

事实上，无论是吴远怡、焦巍、李晓星还是其他重仓老铺黄金的基金经理，都强调了新消费人群和消费场景变化对老铺黄金业绩增长的重要影响。

尽管当前老铺黄金创造的资本奇迹仍在继续，但若金价持续上行，其长期经营仍有待时间检验。

部分业内人士认为，金价在未来一段时间仍会持续上行。

广州同信投资总经理、黄金投资分析师吕超此前表示，短期来看，金价处于刚刚突破后的单边极端上涨行情阶段。在中东战火重启和美国全面实施对等关税引发全球贸易不确定性的支撑下，金价有望继续上行。长期来看，金价处于2023年10月以来的牛市行情中，该趋势或有望持续。

（文章来源：时代周报）