AI导读：

国泰海通证券策略首席分析师方奕指出，经历三年的出清调整，投资者预期的主要矛盾已从经济周期波动转变为贴现率的变动。无风险利率的降低将带动增量资本入市，成为2025年中国股市估值提升的关键动力之一。

近期，受关税政策影响，市场波动显著加剧。国泰海通证券策略首席分析师方奕发表最新观点指出，经过三年的市场出清与调整，投资者预期的主要矛盾已从经济周期波动转变为贴现率的变动。其中，无风险利率的降低，并带动增量资本入市，将成为2025年中国股市估值提升的关键驱动力之一。投资者需更新对主要矛盾的认识，并增加对中国A/H股的配置。

方奕强调，近年来，以十年期国债为代表的债券资产预期收益率迅速下滑，尽管票息收益有所减少，但资本利得显著提升。然而，外部高昂的机会成本一度抑制了投资者的入市意愿。但当利率降至一定水平，高收益无风险资产减少，投资者不得不重新审视投资收益的来源。参考日本和美国低利率时期的经验，投资者对固定收益产品的兴趣减弱，而对股票和权益类产品的兴趣明显增强。中国的情况也显示，每当无风险利率下降，高收益无风险资产减少，增量资本入市，往往导致股票市场整体估值上升，如2014-2015年和2019-2021年的情况。

方奕预计，无风险利率下行将是推动2025年中国股市上涨的关键因素，对A/H股的估值提升具有普遍性，蓝筹股的估值中枢将得到提升，同时成长股的估值空间也将被打开。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）