AI导读：

近期，受关税政策影响市场波动加剧。国泰海通证券策略首席分析师方奕表示，无风险利率的降低将带动增量资本入市，成为2025年中国股市估值上修的关键动力。投资者应转变认知，提高A/H股配置。从历史经验看，无风险利率下降往往伴随股票市场整体估值提升。

近期，受关税政策影响，市场波动显著加剧。国泰海通证券股份有限公司策略首席分析师方奕指出，经过三年的深度调整，投资者预期变动的主要矛盾已从经济周期波动转变为贴现率变动，其中无风险利率的下降成为推动增量资本入市的关键因素之一，这将为2025年中国股市估值提升提供重要动力。因此，投资者需调整对主要矛盾的认识，增加对中国A/H股的配置。

方奕强调，近年来，以十年期国债为代表的债券资产预期收益率快速下滑，尽管票息收益有所减少，但资本利得显著提升。然而，过高的外部机会成本一度抑制了投资者的入市意愿。但随着利率降至一定水平，高收益无风险资产逐渐消失，投资者不得不重新审视投资收益的来源。借鉴日本和美国低利率时代的经验，投资者对固定收益产品的兴趣减弱，而对股票和权益类产品的兴趣明显增强。从中国的情况来看，每次无风险利率下降都伴随着高收益无风险资产的减少和增量资本的入市，往往导致股票市场整体估值上升，如2014-2015年和2019-2021年期间。方奕认为，当前无风险利率下行将是推动2025年中国股市上涨的关键力量，这将全面提升A/H股的估值，蓝筹股的估值中枢有望上升，成长股的估值空间也将进一步拓展。

（文章来源：证券日报）