这几天，特朗普反复不定的关税政策，导致全球资本市场动荡不安。4月7日，上证指数大幅下跌7.34%，创近20年单日跌幅前10。但无需过度焦虑，当前市场至少存在三点明确利好：

1. 央行与中央汇金联手救市，其他央国企和上市公司积极响应，自4月8日起，A股表现强劲。

2. 4月10日凌晨，特朗普宣布对未采取反制措施的近90个国家延后90天实施“对等关税”，为中国转口贸易提供缓冲期，利好海外产能公司。

3. 周一集体大跌中，部分行业和公司因市场情绪被“错杀”，尽管它们对美或对外出口业务敞口不高，但仍随大盘恐慌下跌，这些公司或有修复机会。

今天，我们从行业板块和大类资产两个维度分析，寻找关税大浪下被“错杀”的板块。

以下是各板块对美出口敞口及4月7日跌幅情况：

资料来源：海关总署，wind，兴业证券经济与金融研究院，广发基金整理

01

行业层面关注4个维度

本轮被错杀的行业可分为：非出口型顺周期行业、有海外产能布局的行业、国产替代主线行业、部分被“错杀”的成长型行业。

类型一：对美出口敞口极小，基本不受关税直接影响，但有一定的顺周期性质，如非银金融、银行、房地产、煤炭、公用事业、食品饮料等。

这些行业以内需和周期为主，4月7日受挫部分因市场悲观情绪蔓延，部分因出口减少影响经济增长，进而影响宏观顺周期行业发展。但近期这两种不利影响逐渐消退。

一是市场悲观情绪方面，在央行和国家队的联手下，市场逐渐走向理性区间。4月7日尾盘，宽基类ETF合计净流入550亿元，创历史记录；4月8日增持力度进一步加码。

国家队坚定维稳资本市场的决心，带动其他市场参与者信心，本周二、三、四，A股均上涨。

数据来源：wind；统计区间：2025.01.01-2025.04.08

二是“出口影响经济增长、进而影响顺周期行业表现”的逻辑方面，国家队买入的ETF里，许多权重股为顺周期行业，能直接获得资金流入利好；另一方面，四月下旬即将召开的政治局会议，也可能有更多经济扶持政策出台。

因此，这些非出口型、偏顺周期的行业，被错杀后的估值位置反而更具吸引力。

类型二：有的行业虽对美有一定出口敞口，但本身具有海外产能布局，以家电、轻工制造、纺织服装为代表。

家电对美敞口最高，但头部企业早在2018年贸易战后，就着手增加全球产业链布局，规避贸易摩擦。4月7日普跌后，由于美国暂缓近90个国家对等关税，有海外产能的公司明显利好。

类型三：存在对美敞口、海外产能一般，但具有国产替代主线，以计算机和通信为主。国产替代可能是今年反复提及的概念，存在一定机会，但需注意风险。

类型四：业务与海外和宏观经济关系不大，纯粹被情绪错杀，以成长型为主，传媒、国防军工、创新药是比较典型板块，这些成长龙头下跌后估值更吸引人。

02

大类资产层面看黄金、A债、美债

当前动荡市场中，超预期事件频发，热点更替，吸引目光。但把握“不变的主线”才是穿越动荡、把握长期机遇的关键。

从大类资产层面看，目前一些结论不变：

1. 黄金

复杂国际形势+美国通胀压力下，黄金资产仍值得关注。上周美股大跌后，多家券商追加保证金，推升出售黄金兑换现金需求，给金价带来回调。但避险需求、央行购金及美联储降息周期仍利好黄金。

2. 国内债券

特朗普政策高度不确定性及提高关税、财政紧缩特征，使美国和全球经济走弱风险上升。宽松资金面利好债市。

3. 美债

本周美债动荡，一方面是流动性冲击导致的短期现象；另一方面，美债价格是特朗普政府关注的重要变量和政策目标之一。采取对等关税延缓决策，可能是特朗普看到美债大跌后的补救行为。因此，若无超预期事件持续发生，美债调整空间有限。

总结来说，短期整体环境复杂多变，但市场上仍存在局部投资机会，需深入挖掘。长期来看，推荐多资产、多行业分散化配置，降低风险，保持平衡。

广发基金投顾团队资产研究范围覆盖海内外多个市场，构建五维框架研判体系，提供全方位服务，让大家拥有更轻松的投资体验。（文章来源：广发基金）

(原标题：关税大浪下，挖掘被“错杀”板块)

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