一、短期超跌反弹，后续还需磨底：关税基本面影响逐步显现，政策对冲势在必行。中美关税对弈下，后续业绩静态影响或加大；市场共识主线尚待形成，进攻时机未到。平准基金加速出清悲观预期，A股资金负循环问题已排除，磨底进程向下有底。

　　本周A股快速出清特朗普关税引发的悲观预期，中央汇金发挥平准基金作用，特朗普延后关税加征，全球股市超跌反弹。但基本面趋势偏弱，A股仍需磨底。关注三点：1. 关税影响致美滞胀、中国衰退交易，外需回落压力渐显，三季度回落压力或放大，政策对冲需求提高，风险偏好受限。2. 美提高关税扩大A股负面影响，但对其他国家关税减免或放大静态业绩影响，A股盈利预期存下修空间。3. 消费和科技或成市场共识方向，但消费改善持续性、拉动效果待观察。科技需新产业趋势催化，进攻性结构主线未形成。

　　“平准基金”助力市场中枢稳定：长期资金流入承接悲观筹码，悲观预期在更高股价中枢出清。A股资金负循环风险排除，磨底或为向下有底的横盘震荡。

　　二、战略乐观，低位定价长期积极因素。特朗普延后关税是妥协也是缓手。中国扩大开放、降低关税壁垒是正解，政策和微观主体腾挪空间打开。中国战略机遇期展开，中长期展望乐观。

　　战略乐观。A股调整后性价比改善，悲观预期反映。思考边际改善，定价长期积极因素。特朗普关税政策推进，以其是否助米兰报告目标实现为基准判断强度。特朗普延后关税是对国内压力妥协，也是中美对弈缓手。谈判国家非决定性国家，无额外回报却承担额外任务压力，扩大我们腾挪空间。市场已发酵悲观预期，短期明显修复。特朗普政策掣肘显现，分析需考虑美国想做什么、能做成什么，国内外政策执行层面研究应对。

　　A股重拾强势触发因素：1. 特朗普政策掣肘，外资或流入A股定价中国资产。2. 一带一路城镇化支持外需，国内政策+经济转型增强消费支持，落实到中微观数据改善。3. 科技产业趋势突破。

　　三、磨底阶段，反击资产（自主可控）、对冲资产、防御资产占优。中期A股上行需科技产业趋势凝聚共识。中期推荐：国内AI算力应用、具身智能、低空经济。

　　磨底阶段，反击资产、对冲资产（房地产、建筑装饰、耐用消费品、服务消费）、防御资产占优。

　　中期A股上行需消费和科技景气线索明确。消费品结构性改善易，但持续性和扩散效应不足。科技或成进攻波段。中期推荐：国内AI算力应用、具身智能、低空经济。推演AI产业催化行情：互联网平台爆款应用催化强化资本开支预期，港股互联网强势延续，A股AI算力行情弹性高。基础层大模型突破或催化新一轮全面AI行情。

　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。

（文章来源：申万宏源）