一、东稳西荡，以我为主

4月8日以来，在关税“黑天鹅”事件剧烈冲击后，全球市场步入“喘息”、消化阶段。尤其是，美国当地时间4月9日特朗普宣布对特定国家或地区实施90天的关税暂停，市场大幅反弹。4月11日，美国海关又宣布免征部分商品的“对等关税”。

对于A股，目前我们已处于一个“东稳西荡”的全球宏观环境，更需“以我为主”、坚定信心。

首先，海外整体仍处在一个较为混乱、动荡的状态。关税不确定性仍是重要变量。4月10日，欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将反制措施暂停90天。但进一步反制措施的准备工作仍在继续。特朗普的执政风格令美国经济和政策的可预测性下降，市场大概率仍将脆弱。往后看，在特朗普政府拿出更加合理的政策方案前，市场难言稳定。

更重要的是，国内平稳，面对不确定性冲击的及时应对，以及构建双循环的经济发展格局和战略定力，成为市场的稳定锚。

我们看到，近期市场动荡中，国内各方积极、及时的应对，带动市场信心快速修复。4月7日、8日市场动荡期间，“国家队”及时出手维稳，监管层、官媒也集中表态呵护。与此同时，多家央国企集团、上市公司也公告并实施了增持、回购。4月7-8日股票型ETF共流入1670亿元。

与此同时，参考历史经验，中美关税冲突对股市的影响多为短期冲击，待落地后市场往往修复反弹。回顾2018-2019年，在美方放出新一批关税清单风声后，A股剧烈震荡，但清单落地后，A股通常反应有限，甚至会迎来阶段性反弹修复。

而中长期，当前无论是内外部环境、潜在增量政策储备，还是出口结构优化、心理准备、科技突破等，相比2018年骤然遭遇贸易战，本轮对于外部不确定性的应对将更加具备信心和底气，市场也将更加“以我为主”。

首先，国内因素仍是决定A股走势的核心矛盾。与2018年不同，当下国内正处于内需接力、科技突破的阶段，将成为应对外部压力的信心来源。去年9月以来宏观政策基调转变、新一轮稳增长政策持续加码，内需逐步接力经济增长。年初以来以Deepseek为代表的科技突破，是国产替代的最佳例证。

其次，面对外部的不确定性，当前国内依然有较为充足的政策储备进行对冲。

一方面，对内深挖内需。从近期出台的政策来看，国内宏观政策着力点已经逐步在向民生、需求侧倾斜。此外，货币政策也主要聚焦防风险、防空转、稳汇率。

另一方面，对外积极开拓。4月11日，习近平主席会见西班牙首相桑切斯。同日，外交部宣布习主席将应邀对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问。与此同时，商务部部长王文涛连续会谈欧盟、东盟。

因此，后续更加有力的宏观政策有望进一步落地对冲外需压力。

此外，从外部环境来看，随着上一轮关税冲突后，中国企业积极寻求出口目的地的分散，叠加部分产品在全球出口市场的话语权进一步提升，我国当前面临的出口环境已然不同。

1）上一轮关税冲突后，国内出口正在积极寻求目的地的分散，对美依赖度已经下降。

2）对于国内出口在全球占比处于50%以上，且2018-2019年贸易战之后全球市占率保持平稳或进一步上行的细分品种而言，中国日益占据全球出口市场的主导权。

3）近年来，国内企业直接布局海外产能步伐持续提速，虽然正在面临美国全面关税的冲击，但后续抗风险能力更强。

二、以我为主，三大主线防守反击

对于后续的应对，一方面，内需消费、自主可控等作为中长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，有望成为市场聚焦的方向。另一方面，面对可能持续和反复的全球贸易谈判，短期仍需做好应对不确定性的准备。

（一）内需消费、自主可控将是长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点

在国内新一轮政策对冲或进一步加码、自主可控必要性再度提升的背景下，以内需消费、自主可控为代表的方向将是发力结合点。

首先，外部压力加大下，经济增长更需内需接力，后续宏观政策进一步落地对冲的预期也在增强。

其次，外部对华政策的不确定性使得自主可控的必要性再度提升，且与国内引领的新一轮AI产业趋势和新质生产力发展耦合，财政预算有望进一步向“安全”主线倾斜。重点关注AI、半导体、信创、机器人、低空经济等方向。

（二）4月业绩期，低位绩优方向仍具备较强确定性

随着国内进入4月业绩期，前期涨幅落后、但业绩改善预期较强的低位绩优方向仍是后续确定性较强的领域。

当前低位绩优方向，主要包括消费（调味品、专业连锁）、金融（证券、国有行、保险）、基建地产链（水泥、地产服务）、TMT（数字媒体、广告营销）等。

（三）类债红利作底仓，应对短期不确定性

类债红利基本面稳定性更强、波动率更低，且与长债等避险资产收益率走势强相关，更适合作为底仓品种配置。

主要集中在银行、交运、电力、运营商等行业。

风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，全球贸易谈判不及预期等。

（文章来源：兴业证券）