益智

　　浙江大学公共政策研究院研究员、浙江财经大学金融学教授、博士生导师

　　在投资者教育方面，笔者认为投资者更需全面了解市场规则及其逻辑。当前投资者教育活动尚显肤浅，退市赔偿、公司治理和中小投资者权益保护等核心问题仍未解决。

　　沪深交易所的股票退市与上市公司破产清算两概念，在投资者教育不足时易混淆。例如，*ST众和因连续亏损退市，转入老三板后股价大涨，说明老三板交易不影响股价，股价最终由公司基本面决定。

　　老三板退市板详解

　　无论是ST还是非ST公司，退市后均转入老三板交易。老三板由全国中小企业股份转让系统主办，为沪深主板退市公司及原“两网”法人股提供股份转让服务，交易规则与主板差异显著：

　　交易时间与频率：根据财务状况和信息披露，分为三类交易频率，委托申报时间为9：30—11：30、13：00—15：00，撮合成交于15：00。

　　交易方式与价格限制：采用集合竞价，涨跌幅限制为前一交易日收盘价的5%。

　　交易单位与申报规则：申报数量需为100股整数倍，支持T+1交易。

　　投资者权限要求：个人投资者需2年以上证券交易经验且日均证券类资产不低于50万元。已持有退市股票的投资者可买卖该股票，交易其他退市公司股票需单独开通权限。

　　确权与代码规则：退市股票需办理确权手续，股票代码以“400”或“420”开头。

　　老三板退市板交易规则复杂，证券从业人员亦难全面掌握，普通投资者更难理解。复杂严苛的交易制度说明股票只是转板交易，并非真正退市，这影响了投资者的判断。

　　老三板与北交所关系

　　北交所全面启用“920”代码体系，夯实其独立市场地位。老三板“400”代码体系说明主板退市股票实为转板交易。

　　股权与管理层面：全国股转公司主办新三板（含老三板）和北交所，两者同属中国多层次资本市场体系。

　　市场层级与定位：老三板承接退市公司和历史遗留法人股，流动性低、风险高。北交所服务于创新型中小企业，流动性更高。

　　业务协同与分层：新三板（基础层、创新层）和北交所构成递进式市场结构，老三板为退市企业最终承接平台。

　　监管与规则：老三板侧重风险控制，北交所实行注册制，规则接近主板。

　　上市公司退市实为转板交易。中国多层次资本市场体系涵盖沪深京交所主板、科创板、创业板等，投资者对退市与转板认知不足，易引发误解。

　　投资者教育短板

　　投资者教育内容滞后，侧重“打新”、交易技巧等，对退市机制、转板条件等复杂规则解释不足。专业水平的投资者教育资料有助于避免规则漏洞。

　　退市风险警示股票是投资者风险教育和保护系统，但非ST股票因波动指标退市涉嫌信息披露违法。

　　退市ST股票投资者接受老三板交易条件，但非ST股票投资者厌恶风险，因股价连续低于一元退市不公平。退市转板制度需完善。

　　中美贸易摩擦下，中概股回归受关注。完善A股退市制度对稳定股市、保护投资者至关重要。

（文章来源：金融投资报）