2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，打出政策“组合拳”，推动消费市场高质量发展，旨在增强消费者的信心与预期。在二级市场上，消费股的投资价值正被越来越多的机构重新认识。近期多家公募的策略会上，“消费”已成为高频热词。

　　近期，一批消费牛股崭露头角，带动了消费主题基金的出色表现。其中，海富通消费优选混合基金尤为亮眼。据银河证券数据显示，截至3月31日，该基金A类份额近2年收益率同类排名第2（2/72），近1年收益率同类排名第3（3/84）。

　　海富通消费优选混合的基金经理刘海啸指出，消费细分领域的新趋势、新潮流为消费市场注入了活力。在接受中国证券报采访时，刘海啸表示，展望2025年，消费升级趋势未改，将继续以内需为主战场，挖掘食品饮料、纺织服装、汽车等领域的投资机遇。

　　三重维度精选个股

　　作为深耕消费领域十余年的基金经理，刘海啸的选股逻辑始终围绕“自下而上”。他认为，个股筛选的核心在于生意质量（资本回报率）、环境变量、管理团队。

　　刘海啸强调，一家公司的资本回报率（ROIC）是衡量其商业模式优劣的关键。ROIC受行业竞争格局、技术创新等多重因素影响，需结合环境变化动态评估。他举例说，某黄金饰品公司在行业整体增速放缓时，通过精准定位和创新设计，实现了ROIC的持续提升。

　　在组合构建上，刘海啸采用“核心+卫星”策略，核心持仓聚焦商业模式清晰、ROIC稳定的公司；卫星仓位则配置阶段性景气度高或具备新增长逻辑的标的。目前，其投资组合覆盖传统消费（食品饮料、家电、医药等）及消费电子、TMT等领域。

　　消费投资逻辑的转变

　　从刘海啸在管产品的季报和年报中可以看出，投资组合不仅布局了传统大市值的消费股，还对中小市值的消费股有所配置。他认为，消费投资的整体逻辑已发生转变。

　　刘海啸指出，2021年前，消费行业的机会主要来自地产周期驱动下的消费品量价齐升，但这一时代已结束。尽管总量增长放缓，但结构性机会不断，中小市值公司更易通过创新突围。

　　对消费新趋势的精准把握，成为中小市值企业脱颖而出的重要因素。刘海啸举例说，某重仓股虽技术壁垒不高，但凭借对年轻消费群体的精准洞察和创新工艺，赢得了年轻人的喜爱。

　　截至2024年末，刘海啸的投资组合中，约20%为市值100亿元以下公司，40%为市值100亿元-500亿元的公司。他表示，自己并非盲目追求中小盘股，而是聚焦ROIC可持续、管理层靠谱的企业。

　　消费升级中的长期主义

　　刘海啸认为，消费升级趋势远未结束，结构性扩容是主线。尽管短期信心波动导致边际消费倾向下降，但购买力并未萎缩。

　　他指出，2024年社零增速中枢与前一年基本持平，市场对消费复苏的预期已逐渐形成。从快消品数据来看，行业呈现渠道碎片化、品牌多元化的特征。

　　刘海啸认为，消费升级的核心在于品类创新与消费人群扩张。不少消费企业抓住新趋势创新，开拓了消费需求的新蓝海。例如，咖啡单价降低但消费频次提升，冲锋衣价格下降但受众扩大，这都是消费升级的体现。

　　谈及2025年的投资策略，刘海啸表示，将继续以内需为主战场，重点关注食品饮料、纺织服装、家电、医药、汽车等领域的投资机会。他特别提到，中国汽车企业的产品已具备全球竞争力，长期趋势向好。

（文章来源：中国证券报）