2025年首季度，医美行业内的“三剑客”——华熙生物、爱美客、昊海生科交出的成绩单，却出现了一连串下滑的数字，引发了市场广泛关注。

　　根据4月25日至26日公布的财报，华熙生物一季度营收同比下跌20.77%，降至10.78亿元；爱美客的收入亦下降17.90%，为6.63亿元；昊海生科的营收亦减少4.25%，徘徊在6.19亿元。这一系列数据，暴露出传统医美企业正面临的转型挑战。

　　值得注意的是，这三家企业下滑幅度各异——华熙生物跌幅超20%，爱美客次之，昊海生科则相对稳健。这种差异，实际上凸显了三家企业在业务架构和战略部署上的不同。

　　随着净利润的持续下滑，华熙生物管理层进行大换血，高层领导亲自深入业务一线，展开自救。而爱美客则依靠多元化战略布局，保持着营收5%的增长；昊海生科则依靠医美业务增长，力图抵消集采冲击。三者战略路径已明确划分。

　　除了业务架构调整，市场更担忧的是，这一轮转型背后，是否隐藏着行业的根本性变革。在这场变革中，谁将落后？

　　医美巨头：战略转型中的管理困境

　　华熙生物，昔日“玻尿酸行业翘楚”，业绩骤降令人瞩目。自2022年营收巅峰63.59亿元后，已连续下滑至2024年的53.71亿元。净利润更是从2022年的9.61亿元骤减至2024年的1.74亿元，2025年一季度同比再降58.13%。

　　华熙生物或正陷入营销高投入回报乏力的困境。2022年销售费用高达30.49亿元，远超竞争对手。尽管已压缩至2024年的24.64亿元，净利润率却从15.1%跌至3.2%，销售效率低下问题愈发突出。

　　华熙生物业绩下滑非偶然，而是多重因素交织的结果。公司正处于“第三次战略升级”阵痛期，专注糖生物学和细胞生物学两大领域。转型伴随管理成本显著增加，管理费用从2022年的3.93亿元增至2024年的6.58亿元，管理费用率从6.18%上升至12.26%。

　　公司对此解释称，管理变革导致的职工薪酬增加及产能布局带来的折旧摊销费用上升是主要原因。2025年3月，华熙生物大规模调整管理层，三名副总经理被免职，财务总监和供应链负责人晋升。

　　这一人事变动与公司董事长赵燕对当前形势的判断相吻合：“组织结构和人才储备未能跟上时代步伐。”管理层开始深入管理占据公司收入主体的皮肤科学创新转化业务，展现转型决心和业务危机严峻性。

　　华熙生物认为，业绩下滑非市场竞争加剧，而是公司偏离了在透明质酸及糖生物产业中的全球领先地位，未能充分利用核心科技优势打造品牌。

　　尽管2024年推出“润百颜胶原紧塑霜”和“夸迪CT50抗垮面霜”两大重点产品，但光大证券预测，公司业绩最快也要到2025年下半年才有望恢复增长。

　　爱美客VS昊海生科：缓步前行

　　与华熙生物相比，爱美客和昊海生科跌幅略有收敛，但同样遭遇增长瓶颈。

　　据财报，2024年爱美客营收增速下滑至5%历史低点。自2015年以来，营收逐年攀升，从最初的1.12亿元等，稳步增长至2023年的28.69亿元，直至2024年达到30.26亿元。但溶液类和凝胶类注射产品增速均已降至个位数。

　　这一现象引发市场对玻尿酸市场是否已达顶峰的担忧。爱美客加快产品更新换代，2024年完成“紧恋”和“濡白天使”延续注册，并积极并购，开拓新领域。

　　然而，其以13.86亿元收购韩国REGEN的战略布局亦面临不确定性。REGEN旗下的“童颜针”艾塑菲已获批在中国市场销售，但代理权已被江苏吴中获得。

　　昊海生科则展现出医美领域独特优势。2024年营收达26.98亿元，同比增长1.64%，归母净利润为4.20亿元，同比增长1.04%。玻尿酸产品是其核心业务之一，拥有多款产品。但增速已从2023年的95.54%大幅下降，增长乏力。

　　昊海生科尝试通过引入新材料实现突破，但医美增长仍难以弥补集采政策导致的利润下降。

　　玻尿酸市场竞争加剧

　　三巨头业绩背后，透露出行业忧虑：玻尿酸市场“黄金周期”是否正落幕？华熙生物坦言，其产品线正面临激烈市场竞争。

　　新兴替代材料正在重塑市场，羟基磷灰石和重组胶原蛋白备受青睐。重组胶原蛋白有望复制透明质酸辉煌，市场空间将不断扩大。

　　然而，审批门槛也成为制约行业增速的重要因素。平安证券分析指出，国内NMPA对三类医疗器械的高要求，使得研发周期长、难度大、投入重，拥有合规产品的公司具有明显先发优势。

　　面对变革，三大巨头采取不同战略应对：华熙生物实施激进改革，展现改变业绩下滑决心；爱美客采取稳健创新策略，布局下一代产品线；昊海生科则需在医美、眼科、骨科三大业务中找平衡。

　　“医美三剑客”的财报如同行业缩影，谁能在材料科学上率先突破，谁能在商业化体系上更有效率，谁能在监管趋严环境下保持创新，谁就能在未来竞争中占据先机。

（文章来源：21世纪经济报道）