11月26日，中信建投证券首席策略分析师陈果在策略会上坚定表示：“牛市无疑！”他中期看好中国股市的“信心重估牛”，并预测随着政策加码与见效，2025年牛市将从“流动性牛”向“基本面牛”过渡。尽管过程中或有震荡分化，但市场不会缺少投资机会。

陈果指出，“信心重估牛”源于中国经济的反脆弱性。尽管面临地缘政治压力，中国出口依然强劲，产业持续进步。他认为，中国股市低迷的症结在于通缩，而当前政策如房地产止跌回稳、地方化债、央国企股东回报及提振资本市场等，均旨在扭转通缩。

对比全球市场，陈果认为中国市场存在多重驱动因素，包括刺激牛、提振牛和化债牛。他强调，A股市场流动性充裕已成为共识。中信建投数据显示，A股市场增量资金大幅改善，央行通过SFISF、股票专项再贷款等工具提供底部流动性支持。未来，中国居民超额储蓄有望为A股流动性进一步改善提供空间。

陈果指出，流动性是牛市的基础，在确认走出通缩前，实际利率和名义利率将持续降低，宏观流动性宽松无疑，微观流动性将更加强势。随着利率下行，股票估值吸引力将提升。

针对特朗普关于对中国商品加征关税的言论，陈果认为，实际影响存在多重变量，但不影响A股中期牛市趋势。他分析称，加征关税的具体税率和时点未定，可能存在抢出口效应和政策对冲措施，同时中国出海情况已明显加速，关税转嫁能力增强。

陈果认为，外部压力可能转化为内部动力，即刺激加改革。中国有刺激和改革的空间，国有部门资产规模庞大，政府部门资产负债率不高，居民超额储蓄持续增长，这些都有利于释放消费潜力。

他预测，明年将是推动刺激加改革的重要一年。中国央行资产负债表规模相对GDP有所保留，金融环境相对偏紧，但在当前政策目标下，央行动作更为积极，扩表周期有望迎来上行拐点。同时，产能周期有望在2025年见底，企业盈利上行周期一旦启动，将持续至少两年。

在配置层面，陈果建议战略上关注“两重”“两新”政策加码，包括国家重大战略实施、重点领域安全能力建设以及支持大规模设备更新和扩大消费品以旧换新等。他还建议关注地方政府/央国企主导的设备更新项目，优选新质生产力核心方向，并强调出海非美市场是中期赛道。

陈果认为，A500将成为核心指数，建议主动构建A500增强策略。他强调，无论长期对中国经济持何种态度，这一次都是未来N年做多A股市场的最佳历史性机遇。

（文章来源：澎湃新闻）